3年央票重启在即 缓解准备金率上调担忧

　　昨日，央行向国内主要商业银行下发的央票需求申请，出现了此前暂停达5个月的3年期品种。而据证券时报记者向国有大行债券交易员确认，如果收益率尚可，银行方面表示愿意适当参与。交易员还表示，按照与1年期央票3.3%左右收益率40个~50个点差的要求，预计本周四重启的3年期央票发行利率，将有望升至3.8%附近。

　　值得注意的是，3年期央票重启，既是央行回收流动性的一种工具选择，也可能体现出管理层对整体流动性状况、经济基本面、银行经营情况等诸多方面的综合考量。

　　本轮政策紧缩至今，管理层已经多次加息和“提准”。早在4月初，市场仍倾向于认为央行将在5月上调准备金及加息各一次。随后，新公布的3月末工业企业产品库存高企及4月份中国采购经理指数（PMI）再度回落，则减轻了市场对近期加息的担忧。

　　不过，作为对公开市场央票、正回购操作的一种补充或替代，5月份将再度“提准”的预期一直挥之不去。从数据看，今年前4个月公开市场累计净投放约8800亿元，而每月一次的高频率提准已回收约1.44万亿元流动性，实际净回笼约5600亿元。即便如此，5月份5410亿元的较大到期量，仍显示央行的对冲压力不减。

　　目前商业银行对3年期央票的需求较为旺盛，将促使央行顺利完成流动性回笼手段的转换，从而使提准担忧得到有效缓解。对银行而言，其不小的资金配置压力与对上调准备金率将挤压利润的“排斥”心理依然存在；对央行而言，则是多次提准、加息造成政策超调的可能，以及对未来经济增速不确定性的担忧。