人民币最新汇价试验将怎样影响投资取向？

   美国4月份消费物格指数升幅超过预期，加深了市场对美元的进一步看跌前景，亦相对加剧了美国主要贸易对手、包括人民币的看涨预期。

    自从今年初以来，市场一直留意***到底会怎样管控市场预期是为了更好地发展疫后经济和增加出口利润而继续压抑人民币、抑或是长远为了加强人民币的交易地位而放弃对其管控？

    虽然人行在疫情前倾向接受内部通胀上升，让人民币汇价下跌，但近期已经一再强调人民币汇价会在可控范围内浮动（managed float）。难题是假若人民币在市场因素驱使下兑美元汇价走强，短期内进口商品价格肯定会更便宜，但亦会降低中国出口商的利润。在两难之下市场还是认为中国最终会选择放弃汇价管控，预计人民币兑美元短期内仍会继续上升。

    美联储前***格林斯潘曾经有一句名言，大意是投资者觉得他们听懂了他的意思，否意识到「他们听到的其实不是他想表达的意思？」究竟人行最新的人民币汇价试验是什么、投资者又应该如何部署？ 以下，让我们一起做个简单的分析。

    人民币汇价升至三年来新高

    中国经济复苏远胜预期，近期在岸人民币（CNY）突破6.4兑1美元关口，是自2018年5月以来的最高水平。而且，人民币近期一直走强，似乎并未对出口造成严重损害，人行亦没有表示对人民币进一步升值的不满。由于汇价已经接近经济学人杂志提倡的「巨无霸指数」按购买力均势（purchasing poer parity）[即比较一项十分类似的普遍商品在不同竞争环境下的定价标准] 推算出来的市场汇价，导致市场进一步肯定人行为了实现人民币在全球范围内更广泛被使用，愿意放弃对人民币汇价的管控。

    但随后的市场消息指国有大型银行正大量买入美元，可能为了处理客户海外派息和偿还债务的要求，适逢美元因为通胀消息兑大多数货币的交叉盘走软，此机会让一些外资银行和市场参与者按息差及前端收益率（front-end yield）进行大量短期套利投机，逼使人行「罕有地」紧急召开外汇市场自律机制会议。

    人行汇价变动不会抵销商品价格上升

    人行在会议上宣布人民币升值不会用于抵消商品通胀，而未来人民币既可能升值，亦可能贬值。人行告诉市场企业和金融机构都应该积极适应汇率双向波动，企业要避免偏离风险中性的炒汇行为，亦不要赌人民币汇率升值或贬值，因为久赌必输。

    由于上述表态较为少见，也由于飙升的人民币会对某些、特别是中小型出口企业带来不公平的负面印象，市场参与者迅即进入思考状态，并通过各种讨论试图揭开这份「迷思」 。

    汇价变动间接影响企业利润

    在疫情爆发前，人民币兑美元汇价大约在7上下徘徊。经过连番升值后，不少市场人士已经开始预测汇价会直接「奔5」，后果必将会导致出口企业的利润消失殆尽，但亦可能逼使那些企业出口转内销，对发展国内市场更为有利。

    实际意义上，中国与美国一直执行类似的货币政策，而且加上人民币与美元汇价长期挂钩，相当于达成稳定的货币联盟，令美国消费者可以享受到中国货物低廉价格。但假若美元正面临下跌风险，中国就应该选择不再成为「美元集团」的一部分。

    当市场预期某个国家的货币将会大幅贬值，资金肯定会逃跑， 与这个国家有贸易往来、并且获得贸易盈余的那些国家，就应该拥有升值货币 。那么问题来了，美联储假若短期内不及时加息，会否让美元失去全球主导地位？ 至少，人行认为是会的，而且这将会为中国带来前所未有的投资机会。

    投资者应对策略

    最新消息指人行要求金融机构自 6 月 15 日起持有 7% 的外汇储备，这是 2007 年以来的更改，目的为了减慢人民币的上升速度。由此可见，宏观调控确实在某些时候更为有效，无论人行在进行什么试验，投资者都切勿往相反方向***，千万要记住那一句别跟央行作对（don’t fight the Feb）。

    相对于中国的贸易伙伴，人民币现在目前是2016年以来最强，在全球经济逐步复苏的前提下，人民币升值会驱使资金进入中国市场，中国股市亦会开始跑赢其他市场，全球经济将会更依赖中国。

    至于在内地经营但在香港上市的公司表现，将会很大程度上取决于外币收入构成。对于国内出口商而言，生存环境确实会变得困难，科技生产企业例如舜宇光学（SEHK2382）出货量短期内可能会受压，人民币汇价上升亦会减低出口业务的积极性。

    ，投资者的眼光应该要超越国内大型科技股，要留意那些与国内消费相关但以较低的估值进行交易的企业，例如青岛啤酒（SEHK168），它们将从中国经济反弹中得到好处，而区内整体经济亦会因为人民币上升而获益。