债券债市（债市观察）

一、关于债券市场

债券市场是金融市场的重要组成部分，是发行和买卖债券的场所，为一国的金融体系提供了不可或缺的组成部分。债券市场为社会的投资者和筹资者提供了低风险的投融资工具，债券的收益率曲线反映了社会经济中一切金融商品的收益水平，是债券市场的重要基准。债券市场也是中央银行货币政策传导的重要载体。

二、银行间的债券市场

银行间的债券市场是依赖于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心以及中央国债登记结算公司的市场，主要包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购。经过多年的发展，银行间债券市场已经成为我国债券市场的主体部分。

三、股票市场和债券市场的关系与区别

股票市场和债券市场都是金融市场的重要组成部分，但是它们之间存在着明显的区别。主要体现在交易对象、价格变动幅度、交易地点、期限等方面。了解这些差异有助于投资者根据自身需求和风险承受能力进行选择。股票和债券作为两种不同的投资工具，它们之间的关联也十分重要。股票市场的波动会影响到债券市场的走势，反之亦然。投资者在做出投资决策时，需要综合考虑两个市场的情况。

四、理财观察及市场现状

近年来，随着资管行业的快速发展，债券成为主要的配置资产之一。资金大量流入债市，债券策略产品在投资者中受到热捧。信用债违约风险***频频发生，投资者在追求收益的同时也要面对信用风险。在此背景下，投资者需要密切关注市场动态，做好风险管理。

五、关于资管“刚兑”、垃圾债违约的观察

资管产品的“刚兑”现象以及垃圾债违约问题，反映了市场风险偏好与风险管理的矛盾。投资者在追求收益的需要认识到投资的风险。市场也需要建立健全的风险管理制度和机制，保护投资者的合法权益。对于垃圾债违约问题，需要加强对发行人的监管，防止其过度发行债券，同时建立有效的风险预警和处置机制，降低信用风险对市场的冲击。

股票市场和债券市场是金融市场的重要组成部分，它们之间既有联系又有区别。在投资过程中，投资者需要根据自身需求和风险承受能力进行选择。在资管行业快速发展的背景下，投资者需要关注市场动态做好风险管理。自2014年超日债违约***以来，我国公募债违约现象逐渐增多，涉及各类主体和债券类型。德晟资本指出，受经济下滑和企业承压加剧影响，债券投资者面临的违约风险不断增大。在此背景下，杨建波指出，债券违约***增多意味着投资者需承担更高风险，并追求更多风险补偿，导致债券收益率有望上升。对于资质不佳的企业来说，发行债券的价格会下降，收益率则更高。

已披露年报的10家上市银行数据显示，银行债券投资增速明显提升，主要受地方债务置换影响。业内普遍认为，银行对利率债的配置意愿稳定。债市风险逐渐加剧，基金如履薄冰。中国铁路物资股份公司发布公告，因业务萎缩和经营效益下滑，相关债务融资工具暂停交易。部分基金公司也不幸“踩雷”，据去年年报统计，3家基金公司旗下的4只债基被牵扯其中。具体涉及易方达基金和长城基金持有的“13铁物资MTN002”，以及万家基金持有的“15铁物资SCP005”。

北京一位债券基金经理表示，信用债违约***已成为债券基金必须规避的“”，并且信用风险暴露趋于常态化。他强调当前风险防范应置于投资策略的首位，并建议切实做好信用风险筛查和合理控制久期风险。创金合信鑫安保本基金的基金经理王一兵则强调，在投资信用债时，企业的实际经营状况将是关键，需要弱化国企或央企背后隐含的隐形信用增强因素。

在债券投资上，把握好波段性投资机会已成为基金经理的共识。个别基金公司已采取措施防止信用债违约带来的流动性风险。目前债市投资已进入新常态，对基金公司的风控要求将越来越高。

国内债转股重启也引起市场热议。债转股作为上世纪末为国企脱困的“利器”，在当前不良资产急升的背景下受到高度关注。关于债转股操作仍存在争议，包括其对银行的影响以及资管公司在其中扮演的角色等正在讨论之中。债转股是指将银行与企业的债权债务关系转变为金融资产管理公司与企业间的控股关系，债权转为股权后，还本付息转变为按股分红。

这一市场大***引发了广泛的讨论和热议。随着债转股重启的脚步渐行渐近，市场对其充满期待和关注。也需要看到其中存在的争议和挑战，以及银行和资管公司在其中的角色和责任。这一举措的实施将对市场产生深远影响，需要各方面共同努力和配合，以实现市场的稳定和持续发展。中国的金融资产管理公司在经济转型背景下，正扮演着企业阶段性持股股东的角色。它们依法行使股东权利，参与企业的重大决策，但并不参与企业的日常运营。当企业经济状况改善后，这些资金将通过上市、转让或企业回购的方式回收。这一模式在中国的去杠杆化进程中尤为引人注目。

随着中国经济转型的深入，降低全社会杠杆率的紧迫性日益凸显。针对高负债企业的去杠杆化，债转股作为一种解决方案正受到广泛关注。中国财政部部长楼继伟和中国行长周小川都在国际会议上表达了对此事的关注。

债转股虽然在国际上被视为处理不良资产的常见策略，但在中国的实施细节仍受到热烈讨论。高盛在最近的研究报告中列出了债转股成功的必要条件，包括合理的架构、市场定价以及完善的退出机制。

债转股的实施也面临着质疑。一些海外投资人担心，如果不当使用，债转股可能会成为僵尸企业存活的救命稻草，或者只是短期内美化银行资产负债表，无法真正解决银行业长期风险的问题。国泰君安证券的首席经济学家林采宜也警告说，大部分债转股可能只是“假股真债”，导致企业去杠杆仅在报表上体现，真实杠杆率被掩盖，实体经济过度杠杆化的风险加大。

尽管存在这些担忧，但仍有一些行业人士对债转股充满期待。华泰证券的分析师罗毅认为，债转股有助于积极处置银行的隐含不良资产，推进企业端的改革，提振市场信心。据国家开发银行等透露的消息，首批债转股规模将达到1万亿元，银行有望通过自建资管公司来承接债务。

中国最大的民营造船厂熔盛重工的公告显示，银行可以通过债权人指定的实体持有股权。招商证券认为，虽然现行法律禁止银行直接持有企业股权，但这一创新方式可能成为未来不良贷款处置的备选方案。未来可能会采用债转股试点与投贷联动试点相结合的方式。在这一过程中，银行可能会成立新的资产管理公司（AMC），设立股权投资基金来承接银行债务。

打破刚性兑付也是当前市场的重要趋势。长期以来，中国债券市场一直笼罩在刚性兑付的“魔咒”之下。随着近年来债务违约风险的频发，打破刚性兑付已成为业内共识。对于整个国内资管市场而言，打破刚性兑付将带来新的发展机遇和挑战。这也是资管行业转型和发展的关键所在。刚性兑付导致资金价格扭曲，推高无风险收益，对整个资管行业的产品收益率、新增规模和风险管理造成叠加影响。打破刚性兑付是推动资管行业转型的重要步骤。

金融资产管理公司在中国的经济转型中发挥着重要作用。债转股的实施、打破刚性兑付的趋势以及资管行业的转型都是当前市场关注的焦点。随着监管细则的出台和市场的逐步成熟，这些领域将迎来新的发展机遇和挑战。行业专家解析国内资管市场必经之路：刚性兑付的打破

在业界与学界众多人士眼中，国内资管市场的成熟离不开刚性兑付的打破。著名经济学家宋清辉明确指出，允许债券违约、打破刚性兑付，不仅有助于市场的公平性与自我调节，也是对投资者风险意识的深层次培养。未来，市场上将不可避免地出现更多的债券违约情况。若刚性兑付持续存在，高风险高收益的债券将受到市场追捧，这不仅不利于投资者风险意识的提升，也对债市的中长期发展构成隐患。

央企曾长期持有的“刚性兑付”幻想已逐渐破灭。例如保定天威集团和中煤集团山西华昱能源，这两家央企持股的下属子公司相继发生违约***。而在更早的2014年3月，“11超日债”的违约更是揭开了债券市场的冰山一角，信用债刚性兑付的历史也宣告结束。

打破刚性兑付，其背后潜藏的市场冲击不容忽视。尽管市场对打破刚性兑付的呼声愈发高涨，但违约***带来的追偿困境开始引起市场人士的警惕。投资者保护和救济途径的问题逐渐浮出水面。上海某债基基金经理表示，随着经济的增速放缓和地方维持刚性兑付的压力增大，预计未来几年打破刚性兑付的案例将大幅度增加。现在的债券投资逻辑中，控制信用风险的重要性日益凸显，尤其是针对高收益债券，投资者必须高度警惕其中的违约风险。

中国债券市场刚刚经历了刚性兑付的破裂，导致债券投资者面临承销商不尽责、讨债无果、持有人会议失效以及法律起诉效果不佳等多重困境。在当前缺乏对冲信用风险的工具下，债权人的利益保障变得困难重重。证监会副***方星海也明确表示，经济的变化使得不能保证每一家发债主体都能按时兑付，并鼓励投资者具备一定的风险分析和承担能力。一旦发生风险，市场应自行解决，而不是依赖介入。

金融市场动态：股市、债市走向明朗？

近期金融市场的波动引起了广泛关注。涨停板的频繁出现突然之间似乎又迅速消失，市场的每一次波动都牵动着投资者的心弦。尤其是近期关于包钢稀土的消息更是引发了股市的震荡。但对于许多投资者来说，2017年的经济、货币、楼市、股市、债市的走向逐渐明朗，但仍需谨慎对待，理性投资。

金融知识小课堂：可赎回债券介绍

可赎回债券（callable bond）是一种特殊的债券，赋予了发行方一个特定的权利。在约定的时间点，发行人可以按照事先确定的价格强制从债券持有人手中赎回债券。这实际上是将债券与看涨期权（call option）相结合的一种金融衍生品。对于发行方而言，这一工具可以帮助他们在市场利率下降时降低成本，或是当市场条件变化时重新调整其债务结构。而对于投资者来说，则需要仔细评估其中的风险与收益，确保自己的投资策略与之匹配。