发审会-4过4！国联证券为又一“A+H”券商，新三

在一轮的资本市场动态中，消息灵通的资本邦于5月9日透露，据证监会官网显示，第十八届发审委在近期举行的第66、67次会议中，国联证券股份有限公司、昆山沪光汽车电器股份有限公司、瑞鹄汽车模具电器股份有限公司以及协创数据技术股份有限公司等四路公司的A股IPO首发申请均顺利过关。

国联证券，一家自1992年起就在证券领域耕耘的公司，经历了多年的发展变革，如今已形成了一套完整的业务体系，包括经纪业务、投资银行、资产管理及投资、证券投资及信用交易等。其在江苏、上海、北京、浙江等经济重镇设立了13家分公司和87家证券营业部。

国联证券的财务状况引人注目。其2019年年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现了显著增长。值得注意的是，该公司早在2015年就在香港联交所主板成功上市，筹集了大量资金。尽管其A股上市的历程曲折，但该公司最终成功迈出了这一步。此次A股IPO募资计划主要用于优化线下网点，加大在信用业务、自营业务、资管业务等方面的投入，以及对子公司的增资等。

发审委对国联证券的财务状况提出了一些质疑，尤其是其业绩的波动和资管产品的风险问题。证监会要求国联证券详细解释业绩波动的原因，尤其是资产减值和预计负债的会计处理是否谨慎，是否存在期间调节业绩的情况。对于国联证券的资管产品，证监会也要求其说明是否存在法律风险，以及已到期和未到期产品的具体情况。关于其证券经纪业务的收入波动，也需要详细解释原因和合理性。

另一方面，协创数据技术股份有限公司作为一家专注于消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备等产品的研发、生产和销售的公司，其实控人为耿四化。随着技术变革和市场趋势的发展，该公司能否紧跟步伐并持续推出新产品，也引起了市场的关注。是否存在被替代或未来业绩大幅下滑的风险，是投资者们密切关心的问题。

关于协创数据与昆山沪光的财务及运营状况分析

协创数据在2018年度、2017年度及2016年度的营业总收入分别达到惊人的成绩，分别为117,831.12万元、115,269.54万元和83,915.23万元。归属于母公司股东的净利润虽然呈现出增长趋势，但波动较大，分别为6,791.77万元、4,602.10万元和2,983.39万元。针对这样的财务数据，发审委对协创数据提出了多方面的质疑。

关于报告期内公司智能摄像机、固态硬盘和车联网智能终端等三类主要产品的销售收入的波动问题。证监会要求公司代表详细解释其背后的原因和合理性，特别是部分新增客户成为前十大客户的原因及合理性。证监会还希望了解除智能摄像机以及固态硬盘以外其他的销售收入逐年下降的原因及合理性，以及主要产品销售价格下滑的原因是否与同行业一致。结合产品生命周期和技术走势，这些问题都需给出清晰的答案。发审委也关注到了客户易视腾科技存在纠纷的情况，要求公司说明是否存在类似情况的其他客户，并解释相关风险。

报告期各期中，公司前五大供应商的变化较大，证监会要求公司详细说明这一变化是否符合行业特点，以及与供应商的合作是否存在其他利益安排等问题。关于公司采购的原材料最终生产厂商情况，以及新冠疫情对公司原材料供应及价格的影响等问题也需要进行解答。

公司的销售费用率和管理费用率远低于行业平均水平，这也引起了证监会的关注。公司需要详细解释这一现象的合理性，并结合与可比公司的差异、客户集中度、行业地位等因素进行深入分析。关于费用项目的真实性和完整性也需要进行说明。

发审委对瑞鹄模具提出的核心质疑

瑞鹄模具，一家专注于汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的开发、设计、制造和销售的企业，近日受到了证监会的严格审查。证监会就公司的业务、财务以及与关联方的关系等方面提出了多项质疑。

一、关于公司主要客户

公司的主营业务为汽车冲压模具等相关业务，主要客户为整车生产厂商。报告期内，客户集中度较高。证监会要求公司详细阐述前五大客户在行业中的地位、报告期经营状况，以及市场需求是否稳定、持续。证监会还关心公司与主要整车生产厂商的合作稳定性及可持续性，是否具备独立面向市场获取业务的能力。关于国内主要整车生产厂商经营业绩下滑而公司业绩持续增长的原因及合理性，以及应收宝沃汽车相关款项的回收风险等问题也受到了关注。

二、关于公司定价机制与毛利率波动

公司新增定点项目定价较高，同时对部分老车型执行年降政策，报告期内综合毛利率存在一定波动。证监会要求公司说明与主要整车生产厂商的定价机制，以及新量产未定价项目的协商定价机制。毛利率波动的原因及合理性，以及各产品波动趋势不一致的原因也是关注的重点。

三、关于与上汽大众、上海大众动力的销售机制

报告期内，公司与上汽大众、上海大众动力在日常销售中存在铜价补差机制。证监会要求公司详细说明铜价补差协议的主要内容，以及结算政策、时点、标准和计算方法的一致性。关于铜价补差收入的确认依据及时点、是否按结算政策按期收回等问题也受到了关注。

四、关于为关联方提供的担保及交易情况

证监会还对公司为昆山德可、昆山同日提供贷款担保的原因及合理性提出了质疑，并询问了昆山同日的股东及关键管理人员与公司及其关联方的关系，双方交易的公允性等问题。关于昆山德可与公司是否存在同业竞争，关联交易价格是否公允；昆山荣智的股东及关键管理人员与公司是否存在关联关系；成三荣两次增资的资金来源合规性等问题也受到了证监会的关注。

瑞鹄模具作为汽车制造装备领域的企业，其经营状况和发展前景备受关注。其与关联方的紧密关系也引发了证监会的担忧。未来，瑞鹄模具需要充分披露与关联方的关系及其交易情况，确保业务的独立性和完整性。对于证监会的质疑和提出的各项要求，公司也需要认真回应和解释，以确保其业务的合规性和透明度。只有这样，才能更好地保护投资者的利益，推动公司的健康发展。公司运营状况与股权结构调整的深入

在报告期内，公司营业收入持续增长，然而下游汽车行业的产销量却呈现出下滑趋势。面对这样的市场环境，公司展现出强大的适应能力和稳健的运营策略。

关于主要产品收入在下游汽车行业产销量下滑的情况下仍持续增长的原因，公司凭借其产品的技术领先、品质优越以及良好的客户服务赢得了市场份额。尽管汽车行业遭遇困境，但公司对市场的精准把握和产品创新策略使得其在竞争中脱颖而出。与同行业相比，公司在2019年及2020年一季度的主营业务收入和净利润差异较大，这主要源于公司的市场定位、产品结构和销售策略的独特性，新冠疫情的影响并未滞后。

报告期主要客户销售金额变动较大，一方面源于开拓新客户的成功，这些新客户迅速成为公司的稳定合作伙伴；另一方面，部分传统客户销量下降则可能与市场变化、客户需求变化有关。境外客户销售金额大幅增加的原因在于公司积极拓展国际市场，与这些客户的合作深化带来了业务的快速增长。

关于主要原料铸件采购均价及机器人采购金额的变化，公司在材料采购上的优化以及生产流程的调整使得成本得以控制。而产品单价及单位成本对毛利率的影响也是公司重视的因素，导致2018年毛利下滑后于2019年毛利上升的因素众多，包括市场需求、产品定价策略等。公司内外销毛利率的差异源于市场定位及内外销策略的不同。模具业务毛利率高于同行业可比公司的原因在于公司的技术优势和产品质量。至于存货跌价准备的变化，这与公司的库存管理策略及市场环境有关。

关于公司历史上的股权代持、国有企业改制及管理层收购问题，公司需要澄清美籍自然人LEI GU代持股权的详细原因和目的。公司是否存在利用外资身份享受税收优惠的情况，这需要公司提供相关证明并说明是否存在风险。股权代持及解除行为需要得到国有资产监督管理部门同意，相关国有股权产权转让过程必须符合规定，避免国有资产流失。

公司在面临市场挑战的同时展现出强大的运营能力和发展潜力。而股权结构的调整也反映了公司的战略规划和长远发展考虑。作为投资者，应充分了解公司的运营状况和股权结构变化背后的原因和合理性，做出明智的投资决策。