港股IPO-建筑分包商联合承建冲刺港股IPO：揭露背

港交所官网消息，本地建筑分包商联合承建控股有限公司（简称联合承建）于8月6日向港交所递交招股说明书，计划登陆港股主板市场，保荐人为Grande Capital Limited。这一消息引起了资本邦的注意。

自2003年以来，联合承建一直深耕香港装修维修工程领域，作为该行业的建筑分包商，专注于承接工程的设计及建筑。在过去的几年里，其业绩一直表现强劲。

报告数据显示，公司在多个财政年度的收益持续增长，其收益在2017/18财政年度达到约1.4亿港元，至2019/20财政年度更是攀升至约2.4亿港元。其利润及全面收入也呈现显著增长。联合承建的业务主要围绕公营部门项目和公共物业及设施的装修维修工程展开，同时也涉足私营机构项目及私人物业的装修维修工程。其中，公营部门项目一直是其营收的主要支柱。

联合承建的运营特点也引起了人们的关注。其客户集中度较高，最大客户贡献的收益占比超过一半。尤其是与一家名为客户A的企业，拥有超过12年的业务合作关系。客户A是联合承建的主要收入来源之一，来自该客户的收益在报告期内持续增长。联合承建也在努力降低对客户A的依赖，积极开拓其他客户。

据招股书披露，客户A是一家在香港联交所主板上市的公司附属公司，主要从事楼宇建筑及维护。其背后的控股公司在香港装修维修行业处于领先地位，市场份额占据约2%。与此联合承建也在与另一家重要的客户祥兴建立稳固的合作关系。祥兴是一家历史悠久的私人公司，作为总承建商在香港从事建筑工程。与祥兴的合作不仅增强了联合承建的业绩稳定性，也为其带来了更广阔的市场前景。

集团过于依赖单一或少数几个客户的问题也不容忽视。如果主要客户发生风险或变化，可能会对公司的销售产生重大影响。这也是联合承建未来发展中需要面对和解决的问题。总体来说，联合承建的上市计划标志着其在资本市场的进一步拓展和未来发展的更大潜力。期待其在未来能够继续保持良好的发展势头，为客户提供更优质的服务和产品。贸易概况及现金流状况的深入分析

资本邦注意到，联合承建的经营活动现金流表现不佳，连续报告净现金流为负值。联合承建对此的解释是，其贸易及其他应收款项的增长迅猛。从数据上看，这些应收款项在报告期内分别增加了约1.19亿港元、1.8亿港元及2.4亿港元。与此客户的项目付款进度也在延长，贸易应收款项周转天数在逐年增加，这进一步加剧了现金流的压力。考虑到联合承建的业务规模和增长，这样的现金流状况或许可以理解。

联合承建的运营资金主要依赖于客户垫款。客户垫款是指经客户认证的工程超过已发放进度付款的部分。由于业务扩张，客户垫款金额逐年上升，这也带来了融资成本的增加。联合承建坦言，这部分利息开支已经对财务表现产生了影响。报告期内，客户垫款的年利率在2.5%至最优惠利率加3%之间。

除了客户垫款，联合承建还依赖银行借款来支持其业务运营。部分IPO募资将用于偿还银行融资，包括循环贷款、定期贷款及***融资。偿还部分银行借款将降低联合承建的资产负债比率，改善其财务状况。这也将使联合承建保留更多的未动用银行融资，以应对不可预见的情况，满足其流动资金需求。

联合承建正面临现金流压力，但其正在通过多种方式缓解这一压力。偿还银行借款、优化收款流程以及通过IPO募资都是其改善财务状况、减轻对客户垫款的依赖的重要举措。这些措施有望提高联合承建的财务稳健性，并为其未来的业务扩张奠定基础。

在阳光灿烂的2020年5月31日，我们见证了联合承建的财务实力与稳健。此刻，其银行结余及现金约为1110万港元，而未动用银行融资更是高达约1810万港元。这是一份实力的见证，也是一份对未来的信心。

在这光鲜的背后，联合承建的债务负担也逐渐显现。招股书透露，截至不同时间点，联合承建的总债务呈攀升趋势，绝大部分为流动负债。其中，一家银行对联合承建设定了严格的契约条件，包括有形资本净值、销售回报和应收董事款项的具体规定。不幸的是，由于某些原因，联合承建在某一时刻违反了其中一项契约。但好消息是，他们已通知相关银行并得到了理解，通过宣派股份以结清应收董事款项。

当我们转向联合承建的盈利状况时，劳动力成本的上升成为不可忽视的因素。在香港这个繁荣的建筑业和装修维修行业里，劳工成本上涨和材料成本波动已成为常态。装修维修项目作为劳动密集型产业，劳工成本是项目成本的主要组成部分之一。长远来看，如果劳动成本持续上升，联合承建的盈利能力无疑会受到挑战。想象一下，如果项目的实际时间和资源与预期出现重大偏差，那可能会导致成本大幅超支，对集团的财务业绩造成不利影响。

联合承建正深陷多起诉讼和索偿之中。不仅有分包商提出的合约申索，还有因工人受伤导致的潜在诉讼。更令人瞩目的是，劳工处对联合承建进行了多次例行检查，并因多次违反工厂及工业经营条例而遭到传召定罪。这些不合规***包括未确保工人佩戴安全帽、未提供必要的安全工作数据等。更令人担忧的是，一次检查导致的五项涉嫌罪行，已对联合承建采取法律行动。

联合承建正面临诸多挑战，但正如每一个逆境都是锻炼真金的机会一样，我们期待联合承建能够度过这些困难时期，继续为香港的建筑装修维修行业带来光彩。在多次传召中，联合承建方面临多项安全违规指控。就其中的两次传召而言，他们未能确保工人们在执行工程任务时佩戴合适的护目镜，这不仅威胁到他们的视觉健康，更是一种严重的安全疏忽。针对一次传召的具体***，承建方被指责没有保证工人们在工地上佩戴必要的安全帽，这一行为同样暴露出安全管理的重大漏洞。

除此之外，还有一项指控涉及到高空作业的安全措施。在特定的一次传召中，联合承建方未能采取充分措施防止工作人员在从事建筑工程时从两米以上的高度跌落，这种行为的危险性极高，一旦发生事故，后果不堪设想。

关于工作场所的安全通道问题也引发了关注。在一次传召中，联合承建方未能确保在合理可行的范围内，提供适当且足够的安全进出工作场所的通道并妥善维护。这不仅影响了工作人员的安全通行，也暴露了公司在安全管理方面的不足。

头图来源于图虫创意。资本邦独家原创本文，任何单位和个人在未经许可的情况下不得转载或使用本文内容。转载请注明出处及作者姓名，否则将视为侵权行为。同时提醒广大读者，资本邦所提供的信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，进入市场需谨慎。投资操作需谨慎决策，不能仅凭本文所提供的信息进行投资操作。