南华期货排队IPO “靠天吃饭”营收承压

南华期货股份有限公司近期公布的财务数据引人注目。从2015年至2017年，其资产管理业务客户数量显著下降，管理资产规模也大幅缩减，降幅近60%，引发了市场对其经营状况的担忧。

该公司最近披露了招股说明书，计划在上海证券交易所公开发行不超过7000万股，用于补充公司资本金。尽管早在2015年就开始筹备上市，南华期货的进展却颇为缓慢。目前，其业务虽在商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等方面有所发展，并增加了证券投资基金代销业务，但其依旧主要依赖于期货经纪业务收入，创新业务发展相对缓慢。

南华期货的前身为浙江南华期货经纪有限责任公司，由浙江华电房地产开发有限公司和杭州华能联合开发公司于1996年共同投资组建。经过多次增资，目前南华期货的控股股东为横店集团控股有限公司，注册资本为1.5亿元。实际控制人是横店社团经济企业联合会，若南华期货成功上市，将成为“横店系”的又一上市公司。

从近几年的营收情况来看，南华期货的上市之路并不平坦。尽管其营业收入在2017年出现大幅增长，但主要是由于风险管理业务涉及的贸易收入与支出同步波动，对利润影响较小。减去“其他业务收入”后，南华期货在2017年的营收实际上出现了下滑。

公司的主要利润来源于期货经纪业务收入，包括期货经纪手续费、交易所减收手续费和保证金利息收入。南华期货在境内期货经纪业务市场占有率从2015年的2.99%降至2017年的1.57%，显示出其抵御风险的能力较弱，仍面临市场占有率下滑的风险。手续费率也在不断下降，行业整体的平均手续费率已从2011年的0.342%下滑至2015年的0.105%。

这种“靠天吃饭”的模式在证券板块上也有所体现。证券公司的估值往往受到其营收稳定性的影响，依赖市场行情的营收情况往往很不稳定，这也使得其估值较低。对于南华期货而言，尽管其在不断努力拓展业务，但仍需寻求更加稳定的盈利模式，以赢得市场的青睐。

南华期货正面临一系列的挑战，包括营收下滑、市场占有率降低、手续费率下降等。尽管其正在努力寻求创新并计划上市以获取更多资金支持，但仍需进一步改善其盈利模式并提升抵御风险的能力。期待其能成功转型，走向更加稳健的发展道路。南华期货的创新挑战与转型之路

近年来，南华期货一直在寻求突破“靠天吃饭”的固有模式。早在2015年，南华期货便在招股书中明确了其三大主要发展战略：推动经纪业务转型、持续拓展投资咨询业务以及积极发展资产管理业务。

创新之路并非一帆风顺。南华期货的年报数据显示，尽管公司在多个业务领域取得了进展，但资产管理业务的发展并不理想。客户数量从2015年的259个降至2017年的仅44个，管理资产规模也在同期大幅缩水，减少了近60%。

与此南华期货在投资收益方面也面临压力。尤其是股票投资收益方面，去年出现了大额亏损。对此，公司解释称，这部分亏损是对冲风险敞口而产生的投资的一部分，但场外衍生品交易产生的投资收益及公允价值变动已经弥补了部分亏损。

对于排名靠前的期货公司来说，利润主要来源于风险子公司、资产管理等创新业务。对于那些创新业务发展滞后的公司，自然缺乏竞争力，而监管因素对其影响更为显著。在此背景下，南华期货的净利润和净资本尽管有所增长，但与行业第一梯队仍有一定距离。

南华期货在招股书中明确了其未来三年的发展战略目标，那就是实现以衍生品服务为核心的金融服务集团。目前证监会排队的四家拟上市期货公司都存在业务模式单一、过度依赖经纪业务的问题。相比之下，瑞达期货的盈利能力稍强，而金瑞期货的净利润相对较低。

面对行业现状和挑战，大多数期货公司选择通过股东或控股股东实现资产上市，因为这样有利于期货公司的发展。对于南华期货来说，增设子公司和营业网点、进行兼并收购是其重要的募资用途。

未来，南华期货需要继续深化创新，丰富业务模式，减少对经纪业务的依赖，加强在资产管理、投资咨询等领域的业务拓展。加强风险管理，提高投资决策的精准性，避免大额亏损的发生。只有这样，南华期货才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现其以衍生品服务为核心的金融服务集团的战略目标。