航空深度报告：航司将迎来或早或晚或快或慢的

主要观点：随着疫情逐渐消散，航空业正在迎来复苏的曙光。在疫苗的助力下，国内外航线将逐步恢复生机。航空公司的收入与成本两端均呈现积极变化，预示着业绩预期的回暖。

疫情之下，航空业遭受重创。随着疫苗的普及与推广，航司业绩正在逐步恢复。从国内情况来看，自九月起，主要航司的国内运力已呈现同比增长的态势，其中民营航司尤为突出。三大国有航空公司仍受到国际业务的影响，期待疫苗的广泛接种能推动国际航线的恢复。

在国际修复方面，疫苗的推广将为国际航线的恢复提供强大的动力。与此国内票价也在逐渐恢复中，有望在旺季得到进一步提振。在成本方面，由于油价、美元汇率的下跌以及利率的下降，航司的成本压力得到了极大的缓解。预计未来一段时间内，这些成本因素将继续保持在有利于航司的区间内。

盈利状况方面，虽然面临四季度传统淡季的挑战，但华夏航空等已在二季度实现盈利。随着旺季的到来以及票价回升，航司的盈利状况有望进一步改善。在推荐标的方面，春秋航空、华夏航空、中国国航、南方航空、东方航空以及吉祥航空等表现出色，各具特色与优势。例如，三大航在国际业务修复中具有较大弹性；而民营航司则在长期偏低票价下展现出优秀的成本控制能力。

复苏之路并非坦途。面临的风险包括宏观经济系统性风险、疫苗研发及投放进度的不确定性、航空需求的恢复程度等。人民币汇率的波动、油价的走势以及自然灾害等不可抗力因素也可能对航司的恢复产生影响。对此，投资者需保持警惕。（华西证券）

我们见证了航空业在困境中的坚韧与复苏的希望。随着疫苗的普及和全球经济的复苏，航空业有望重拾往日的辉煌。期待未来的日子里，航司能够乘风破浪，再创辉煌。