2025年啤酒行业展望周期底部,业绩有望加速释放

啤酒行业迎来新的发展机遇。从申万啤酒指数的走势来看，自2015年二季度以来，该指数一直处于相对低位。尽管在2018年上半年受到行业提价的影响而短暂上升，但目前已经回落至底部区域，PETTM也从高峰时的70倍降至目前的40倍左右。这并不意味着行业前景黯淡，反而预示着啤酒行业即将迎来业绩的加速释放期。

在业绩的推动下，啤酒行业的价格战正在逐渐趋缓，吨酒价格有望持续提升。行业的主要增长动力已经由销量转向价格提升和产品结构升级。从过去几年的情况来看，啤酒行业的提价主要有三种形式：直接提价、产品结构升级和价格战趋缓。随着龙头企业逐渐转向利润导向，未来低价竞争有望逐渐减缓。

随着包材成本有望在2019年下行，啤酒行业的利润弹性将进一步释放。玻璃瓶和纸箱是啤酒的主要成本构成项，如果这些包材价格下降，将显著提升啤酒行业的毛利率。随着制造业增值税税率的降低，啤酒企业的利润也将得到进一步增长。

基于以上因素，我们可以看到啤酒行业正在迎来新的发展机遇。消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力。国内啤酒行业正在进入新阶段，市场份额将逐步集中，竞争格局将逐渐优化。若行业格局进一步改善，预计将带来费用下降和盈利能力提升的双重利好。

投资建议方面，我们认为短期内受益最多的将是那些已经率先实现吨酒价格上升、包材成本下降和减税的企业。中长期来看，消费升级和吨价提升将是驱动行业发展的核心因素。我们建议关注那些产品结构较高、市场份额较大的龙头企业。风险提示方面，投资者需要注意不可抗因素可能带来的销量下滑以及市场竞争恶化带来的超预期促销活动的影响。但总体来看，我们认为啤酒行业的发展前景仍然充满希望。