传媒互联网：跳脱短期扰动 长周期把握内容板块

探寻估值与景气度的双重底部

随着年初至今板块的微涨5.3%，尽管跑输了沪深300和创业板，但其独特的结构特点引人注目——小市值、主题活跃。在全球疫情的影响下，上市公司业绩虽处于低位，但呈现出环比持续改善的态势。机构持仓和PE估值都出现一定程度的下滑，似乎在为未来的爆发积蓄力量。

跳出短期的扰动，从长周期角度看，内容板块的投资机会清晰可见。游戏行业，尽管面临短期调整，但其长期成长逻辑依然稳固。随着新品周期的来临和渠道变革的推进，估值处于低位的游戏行业有望双击而上。

随着疫情的消退，电影市场正迎来复苏的曙光。新片的上线和观影需求的释放将带动票房市场的恢复。而在影视剧方面，剧集创新生产方式的出现，使得商业模式从To B向To C升级成为可能。

大视频领域，长视频与短视频的竞争依然激烈。长视频行业在资本的加持和商业模式再造下，格局有望重塑。短视频领域的“快抖”双寡头格局稳固，且变现模式、商业价值等都在持续拓展。

对于投资机会，我们推荐关注游戏行业的头部公司，如三七互娱、吉比特等，它们在游戏研发、运营等方面具有优势，未来有望持续增长。在大视频领域，推荐芒果超媒，并关注新媒股份。随着线下市场的复苏，电影、电视剧、版权运营等相关公司也值得关注。中长期来看，IP运营、营销新生态、云游戏等方向也具有广阔的投资前景。

投资中，我们的核心假设和逻辑是基于对行业趋势的深入理解。我们认为游戏行业的长期成长逻辑仍在强化，头部公司的优势将持续提升。长视频行业的商业模式有望重塑，短视频的渗透率和商业化能力仍具提升空间。我们也意识到行业政策、业绩、商誉和宏观经济波动等风险因素的存在。