钢铁股票行业重视季节性的张力

修复景气，渐入佳境——解读行业复苏新动向

随着宏观冲击的消退，行业需求逐渐释放，本周钢铁行业景气稳步修复。螺纹期价大涨4.3%，沪螺现价也上涨2.8%，钢铁板块周涨幅达1.7%，虽仍跑输市场1.1%，但行业排名明显上升。值得关注的是，本周有两项数据创下历史同期新高。

从需求侧看，沪螺采购量创下农历近八年同期新高，本周采购量达到3.8万吨，环比大增61%，表明需求正在快速增长。库存端也出现积极变化，社会库存累积去化量达到峰值总量的8.7%，幅度为近八年来的第三，仅次于2016和2017年。

进入旺季，季节动能成为中流砥柱。过往高库存旺季，即便价格难以超越节前高点，但在季节性需求的驱动下，价格反弹依然可观。库存高低与旺季缺口强弱共同构成的四种组合，决定了旺季价格走势。从近八年的数据看，即便趋势偏弱，需求季节性动能也能保障缺口强度。节后第4至8周是需求开始步入稳定前的最具爆发力的阶段。

虽然季节性与趋势性的抗争并不少见，但在微观层面，依然存在季节性景气。即使全年需求稳定供给刚性的格局已定，也不应忽视旺季间需求集中释放和供给反弹温和所带来的时间窗口。

当前，我们认为板块配置的收益风险比愈加凸显。随着调整渐近尾声，负反馈正在逐步修复，需求动能提速释放，库存去化或将提速。宏观数据偏暖、供给政策频出，务实中端预期。在一季报窗口将近的背景下，业绩成为重要的支撑。我们继续推荐具备ROE内生动力提升的公司，以及低估值高弹性的公司。定价滞后导致的盈利与估值相对低位的公司，以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会也值得关注。

投资者需注意终端需求的超预期波动风险。随着行业景气的稳步修复和旺季的到来，投资者应密切关注行业动态和数据变化，做好风险管理。