航空行业：需求持续改善 客货运量接近去年同期

在九月的回顾中，航空行业在交通运输***子行业中崭露头角，月涨幅达到0.37%，在九个子行业中排名第一，并领先沪深300、交运运输等多个行业指数。航空行业的估值对比其历史PE，当前位置低于历史中位数，加之国内航空需求持续上升，未来国际航线有望随着疫苗的研发进展而复苏，行业估值有望得到修复。

需求方面，根据民航局的数据，航空行业的客货运量正在稳步恢复。九月，旅客运输量达到4793.9万人次，已恢复至去年同期的87.5%，其中国内航线恢复情况尤为乐观。与此货邮运输量也恢复至去年同期的96.4%，全货机货邮运输量更是实现了较快的增长。

受到全球疫情的影响，海外航线的恢复情况远不如国内。三大航空公司的ASK和RPK增速在九月份仍然呈现同比减少。民营航空的整体恢复情况要好于三大航空公司，尤其是春秋和吉祥航空国内航线继续维持前一个月的高增速。

在飞机引进和退租方面，各大航空公司也有所动作。而在油汇方面，布伦特原油油价和美元兑人民币汇率的变动也对航空行业产生了一定影响。

对于投资策略，我们建议大家关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空，以及内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。特别推荐关注春秋航空、华夏航空以及国内航线占比较高的南方航空。

投资过程中也存在一些风险，如疫苗落地进度、海外疫情反复、境外输入病例控制、宏观经济下行、油价上涨以及汇率波动等，这些因素都可能对航空行业产生影响。投资者应保持警惕，谨慎决策。（山西证券）