曹中铭：新股发行为何新纪录不断？

A股市场再破纪录！创业板新星——汤臣倍健（股票代码：300146）近日公布其A股公开发行的最终定价，高达110元/股，对应的市盈率更是惊人地达到了115.29倍。这一价格不仅创下了创业板新股发行价格的新高，也成为首个发行价格突破百元的创业板企业。

这家充满创新活力的企业只是近期新股IPO热潮中的一个亮点。创业板中的沃森生物与星河生物相继打破了发行市盈率的纪录，而汤臣倍健则在此基础上再创新高。

自2009年新股发行制度第一阶段改革以来，市场化的定价机制使得新股发行价格与市盈率不断攀升。尽管第二阶段的改革措施已于今年11月1日启动，但市场对新股发行制度的改革成效并不满意。尽管有所谓的完善报价申购和配售约束机制、扩大询价对象范围等举措，但在实际操作中，这些并未成为新股发行价格合理回归的保障，反而被一些企业用来推高发行价格。

从沃森生物到星河生物，再到如今的汤臣倍健，这些企业在拔高发行价格上都有着相似的策略。它们宣称自己具有“高成长性、良好的行业地位和竞争优势”，并以此为理由要求更高的溢价。询价过程中基金公司的主导地位也使得发行定价最终由基金说了算。像保险公司、券商等其他询价对象，在基金公司“一家独大”的背景下，往往只能扮演陪衬的角色。

在这一系列的操作下，发行人与保荐机构的大肆吹捧，以基金为代表的机构投资者的盲目抬轿，再加上改革措施未能切中要害，使得新股发行时的纪录不断被刷新。这样的情形不禁让人对当前的新股发行制度改革感到悲哀。真正的市场化改革并非简单地放任自流，而是需要更加完善的机制和规则来保障。只有这样，才能真正实现资源的优化配置，保护投资者的利益。