建筑装饰行业：利息覆盖角度看地方债务空间有

在当前的债务结构下，地方面临着沉重的债务负担。据保守估计，地方存量债务规模已经达到了惊人的51万亿元。每年，地方需要为这些债务支付高达3.08万亿元的利息。这些债务来自于多个渠道，包括地方债券、城投债券、城投信贷以及城投非标等，各自的负债成本也不尽相同。

为了深入理解地方的债务承受能力，我们从利息覆盖的角度来探讨地方债的上限。我们假设所有债务本金都可以借新还旧，并在极端情况下考虑，地方在剔除刚性支出后，剩余的部分用于支付利息，以此来确定地方负债的上限。通过与现有负债情况的比较，我们可以估计出地方的债务增长空间。

基于不同的财政支出口径，我们对债务空间进行了两种情况的测算。如果我们仅考虑地方的一般公共财政支出，那么从全国范围来看，大部分地方已经没有负债扩张空间了。按照这一口径，全国仅有10个省的债务空间为正，其中上海、广东、北京等经济发达地区的债务可增长空间相对较大。

如果我们考虑全口径财政支出，情况会有所不同。静态测算结果显示，全国地方债务限额增长空间约为7.7万亿元。这种算法还可以让我们了解地方对土地财政的依赖程度。

除了静态分析，我们还进行了动态分析，探讨了缓解债务压力的三种可能方式。这三种方式分别是优化债务结构以降低成本、增加中央债务率对地方的支持以及压缩地方的刚性支出。经测算，这些措施分别可以提供不同程度的增量债务空间。

地方面临着巨大的债务压力，但同时也存在着多种可能的解决方案。未来，政策制定者需要根据实际情况灵活应对，以确保地方的债务风险得到有效控制。