普洛药业：从去年开始换挡提速 进入全新快速发

经过管理层的换届后，公司内部整合成果显著，利润率的逐季提升成为了引人注目的亮点。公司在生产及经营方面的效率得到了显著改善，这从其三大板块的全面整合中可见一斑。在最近的季度报告中，公司的毛利率达到了31.66%，与去年同期相比提升了0.95个百分点，而净利率则为6.60%，不仅同比提高了1.95个百分点，而且环比也提高了0.91个百分点。这表明公司的盈利能力正在稳定增强。

与此由于近期江苏发生的一系列***，中间体原料药行业的准入门槛继续抬高。这不仅可能导致一些企业退出市场，也可能进一步收紧行业供给。在此背景下，公司的核心产品普遍面临供给紧张的状况，并出现了不同幅度的提价。今年随着部分产能的释放和价格利好的影响，公司有望实现量价双升。由于长期合同价格传导的延迟，今年的市场表现还将部分受到去年涨价的影响。

除了上述的积极因素外，公司还在不断扩大其CDMO客户的开发力度，新订单预计将推动CDMO业务重新回到快速增长的轨道。公司还加大了研发投入和制剂销售推广的力度。目前，一致性评价的16个品种中已有2个完成申报，一类新药索法地尔的临床试验也在稳步进行中。未来，公司有望利用其原料药的优势实现一体化发展。

总体来看，公司正处于快速发展期，内外因素的双重驱动使其成长迅速。原料药板块的景气度有望维持在高水平，而CDMO和制剂板块则打开了增长的空间。公司正逐步迈向国内原料药制剂一体化的领军企业行列。我们对其未来的盈利预期保持乐观态度，并维持买入的评级。投资者也需要注意一些潜在的风险因素，如原材料价格波动、环保风险、CMO订单增长低于预期以及制剂产品研发失败或进度慢于预期等。（中银国际）