直接融资也应该调控

迄今为止，金融领域的调控主要聚焦于间接融资，如调整银行准备金率、存贷款利率等，而直接融资却似乎游离于调控之外，仍在快速发展。这种现状显然不利于收缩流动性。从中国宏观经济政策的微调可以看出，自前年下半年开始，政策方向已从宽松转向稳健，调控压力逐年增大。

人们普遍注意到，调控主要作用于间接融资，如压缩银行贷款规模和限制贷款发放。直接融资却在这一背景下蓬勃发展。尽管去年股市表现不佳，但通过资本市场的直接融资却创下历史新高。企业以发行股票、债券等形式筹集了大量资金，直接融资的规模相当于新增贷款规模的一半，增速更是历史最高。

这种直接融资的快速发展，在一定程度上缓解了企业的资金压力，但也给调控带来了挑战。大型银行通过融资和再融资充实了资本金，增强了放贷能力，但这也使得局部流动性过剩的问题更加突出。新股发行密度高、超募现象严重，大量资金被配置在短期内没有具体需求的地方，对调控基础构成了冲击。

当前，尽管有人以银行怕出风险为由，主张对间接融资进行严格管控，而忽视对直接融资的调控，但这种做法并不合理。银行的利益需要保护，但投资者的利益同样重要。在风险面前，不能让投资者承担过多风险，而银行则置身事外。

我们应从更宏观的角度审视直接融资问题。直接融资不应该被调控遗忘，其发展必须符合调控的大目标。在调控流动性时，必须同时考虑间接融资和直接融资，控制社会融资的总规模，以达到真正的宏观调控效果。