银河证券：积极期待一月内元旦、春节“双节”

核心观点解析

年初至今，我们定义的零售指数实现了稳健的增长，达到了惊人的2.16%，相较于沪深300的-22.16%和新零售指数的-13.11%，表现尤为亮眼。零售行业在总体表现上，与PE变化趋势呈现出紧密的契合性。近期市场趋势显示，PS和整体保持稳定，而PE持续下行，至十二月有所回弹并一度高于历史均值水平，但随后再次进入低估值区间。背后的主要驱动力在于多家零售公司面临的盈利压力增大，加权平均后影响了整个行业的PE水平。当前零售行业处于低配状态，预示着未来增值的空间与潜力。

在政策层面，年末的中央经济工作会议着重强调了提振经济的重要性，并提倡高质量发展。会议指出扩大内需是首要任务，同时强调消费应被置于优先位置以刺激经济增长。地方政策也积极响应，如北京启动商圈改造提升计划，而上海推出时尚消费品产业的高质量发展行动计划，均旨在促进消费领域的创新。随着四季度传统消费旺季的到来，叠加新年和春节的临近以及疫情政策的调整，消费零售市场预计将迎来回暖趋势。

行业层面来看，今年受疫情冲击，尤其是11月前，整体消费场景的受限导致行业承受较大压力。随着疫情政策的调整和国家对恢复消费活力的关注，消费零售市场开始呈现回暖迹象。特别是在临近传统节日和店庆活动时，消费情绪预计将进一步上升。基于当前消费市场环境和政策环境的改善，我们预期到2022年底节假日的推动下将呈现积极的市场态势。随着疫情管控政策的放开，国内经济正在逐步恢复，消费者的信心和国内消费市场活力正在稳步增强。

市场层面数据反映出消费品零售行业正在从疫情影响中逐渐复苏。上市公司的盈利能力还需要进一步增强。涵盖了线上电商、线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商的共计100家上市公司构成了我们的零售行业观察样本。国家最新社会消费品零售数据显示，尽管同比有所下跌，但随着疫情政策的放开和线下市场的逐渐恢复，预期零售行业将在未来有好的表现。

投资建议方面，我们推荐关注全渠道配置的逻辑不变。零售渠道类公司如天虹百货、永辉超市、家家悦等以及消费品类的上海家化、珀莱雅等被重点推荐。

投资过程中也需警惕相关风险，如疫情防控的不确定性以及消费者信心的波动等，这些都会对零售行业的恢复节奏产生影响。总体而言，零售行业正面临复苏的良好机遇，值得投资者深入研究和关注。