赢合科技(300457)减持如期而至 三季报低于预期不

在不久前发布的公告中，公司展示了其2017年前三季度的财务业绩。尽管净利润在1.38至1.53亿元之间，同比增长48.46%至64.60%，显示出一定的增长态势，但在第三季度，利润情况略低于预期，为2,367.24万元至3,867.24万元，同比增长-32.91%至9.61%。这种增长动力主要源于下游电池厂家因应新能源汽车市场的繁荣而进行的高速投资所带来的设备需求，以及公司通过并购东莞雅康精密提升了利润。与此与其他锂电设备公司一样，公司面临着收入确认的延后问题，以及外购设备比例提高导致的毛利率压力。尽管如此，达晨自2010年起对赢合的投资减持属于合理现象，且这一行为符合之前的预期，同时受到减持新规的约束。

随着九月的到来，新能源汽车市场继续火热，销量达到7.8万辆，同比增长80%，其中乘用车销量更是同比猛增97%，环比也增加了11%。这种趋势预示着下游电池厂家将保持高昂的投资热情，行业投资景气度至少将持续至未来三年。在这一环境下，国产设备行业面临巨大的发展机遇。主流电池厂家在考虑投资时，不得不兼顾磷酸铁锂和三元电池产线，面临囚徒困境的他们将为设备市场带来巨大的需求。我们的预测显示，主要客户在未来几年内的新增产能将超过50 GWh，对设备的需求高达446亿。这一切都显示出行业前景的广阔和乐观。

双积分政策的落地虽然短期内可能使行业投资增速放缓，电池厂的试生产周期拉长、招标进度减缓，使得多家设备厂商的三季报低于预估值。从长远来看，"双积分"政策实际上对行业的长期成长具有积极影响。这一政策的实施将推动国产设备在全球市场中的竞争力提升，国产装备不断缩小与国外同行的差距，服务能力更强且有价格优势。伴随着龙头集中度的提高，国产设备在全球市场中的地位将越来越重要。

在行业整体扩产的过程中，龙头企业的集中度提高是必然趋势。这不仅是因为电池厂家的集中度提高带动了其核心设备供应商份额的提升，更是因为全产业链的现金流进展使得有融资能力和信贷优势的上市公司能够获取更多订单、扩大市场份额。针对这样的市场环境，对于公司而言，并购雅康后拓展业务范围、增强技术实力，在下游客户持续扩产的背景下有望实现业绩的连续高成长。毛利率的压力仍然明显。我们预测公司在未来几年的净利润将会有显著增长，并维持对公司的"买入"评级。我们也提醒投资者注意国家新能源政策的重大变化和新能源汽车销量的不达预期等风险因素。