众生药业(002317)2017年三季报点评-三季报符合预期

三季度业绩稳健，成本压力显现，战略布局未来成长

公司在三季度实现了稳定的业绩增长，受到中药材成本大幅上升的影响，利润空间受到压缩。公司近期发布的业绩报告显示，三季度实现总收入逾四十四亿元，同比增长近四成。尽管净利润实现了增长，但增速明显低于收入，原因在于中药材原料成本的上升导致毛利率有所下滑。主打产品如复方脑栓通和脑栓通胶囊的成本上升尤为显著。公司在医疗服务和贸易物流领域的积极投入也增加了销售费用。预计随着三七产新价格回落，未来四季度的销售费用增长将有所减缓。

母公司贡献了主要的利润增长，而子公司则在收入端起到了拉动作用。母公司的净利润占比较大，且保持了稳定的增长趋势。子公司的业绩表现同样出色，其中华南药业和先强药业在业绩上保持了稳定的增长趋势。尽管面临中药饮片销售管控趋严的市场环境，但公司通过调整销售策略和引入优质大客户，长期来看，这将有助于提升下游客户集中度并驱动饮片销售的增长。

公司积极与国内领先的CRO公司合作，提前布局规划未来发展。从以营销驱动的传统模式向营销+研发创新双轮驱动的新型模式转型。与药明康德等CRO巨头在新药研发方面的合作已经取得了显著的成果，多个新药项目已经获得临床批件，预备进入临床阶段。这不仅展示了公司在研发方面的持续投入和创新，也反映了国家政策对研发创新的鼓励。

公司持续推进外延拓展，并购逸舒制药产生强协同效应。通过收购逸舒制药的股权，公司获得了新的产品线，进一步完善了业务布局和资源配置。逸舒制药的主打产品涉及抗感染类、呼吸类和消化类等领域，与公司的业务形成了良好的互补。这次收购为公司带来了业绩的弹性，未来双方在资本、产能、销售等多方面具备整合潜力。

总体来说，公司展现了稳健的业绩和积极的战略布局。尽管面临成本压力，但公司通过研发创新和外延拓展，为未来的发展打下了坚实的基础。我们维持之前的盈利预测，继续给予买入的评级。预计在未来几年里，公司将保持稳定的增长势头。投资者也需要注意原材料三七价格波动以及外延式并购整合风险。