伟星新材(002372)内生增长稳定

近日，公司发布了一份令人瞩目的业绩快报。在上半年，公司取得了惊人的业绩，收入达到了惊人的15.94亿，同比增长了高达20.47%。营业利润更是达到了惊人的3.75亿，同比增长了高达30.12%。归属净利润也实现了同比增长，达到了惊人的3.12亿，同比增长率更是高达惊人的26.67%。尤其是第二季度，公司单季度的收入保持了稳定的增长趋势，增速达到了惊人的19%，而归属净利润的增速更是高达令人瞩目的30%。

这份业绩快报背后，反映了公司在PPR领域的持续高增长态势。净利润的快速增长主要得益于补贴收入的支持。从公司的公告中我们可以了解到，公司的收入之所以能够保持快速增长，一方面是因为房地产市场的景气回暖，这种回暖带动了管材需求的增长；另一方面则是公司在PPR领域深耕多年所带来的贡献。

公司的业务结构十分稳健，据我们估计，PPR业务在上半年的增速约为惊人的20%-30%，而PE业务的上半年收入增速也达到了稳定的10%-20%。在盈利方面，公司的毛利率一直保持在高位，上半年毛利率与去年同期基本持平。这得益于公司高毛利率产品的占比持续上升，有效地抵消了原材料价格波动带来的负面影响。归属净利润的增速高于收入增速，主要是受到了补贴收入的有力推动。

除了在传统领域取得优异成绩外，公司还在积极开拓新领域，以期挖掘新的增长点。公司与德国安内特合作经营家用净水装置，并与五位核心经销商共同设立了上海新材料子公司，依托成熟的"产品+服务"模式在核心地区推动家装防水业务。目前这些新业务正处在品牌建设和市场推广的关键期，未来的业绩贡献值得期待。

公司的市场表现令人瞩目，其专注于中高端蓝海市场的战略，扁平化零售渠道的模式以及领先的盈利能力都让我们对公司未来的发展充满期待。我们预期公司的市场占有率还有很大的提升空间，异地扩张也逐步步入收获期。我们维持对公司的"买入"评级，并预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.00、1.19元。我们也需要关注房地产市场持续低迷、原材料价格上涨以及新业务拓展不及预期的风险提示。