天士力(600535)2017年半年报点评-业绩稳定增长 布

主要观点

随着报告的发布，公司的业绩表现再次引起市场关注。医药工业板块在报告期内实现营收28.88亿，同比增长10.72%，虽然增速较一季度有所回落，但表现依然稳健。其中，心脑血管线、抗肿瘤线、感冒发烧线以及肝病用药线均呈现出不同程度的增长。尤其是肝病用药线，增速高达109.81%，令人瞩目。

医药商业板块则实现了超出预期的表现，上半年实现营收43.32亿，同比增长15.84%。这一成绩的取得，主要得益于两票制在各地的逐步落实，使得公司在部分区域的市场份额得到提升。更令人振奋的是，子公司医药营销集团股份有限公司于7月底成功在新三板挂牌，这将为其未来的发展提供强有力的资金支持，同时也将促进公司整体业绩的快速增长。

值得一提的是，公司在产融结合方面的布局也让人充满期待。原研溶栓生物药普佑克的成功进入国家医保目录，降价幅度约18%，显示出公司在生物药领域的深厚实力。公司通过一系列运作，加大了在生物药领域的布局，子公司在研发多个品种的生物药，未来有望为公司带来丰厚的回报。

在财务方面，公司的三费基本保持稳定，而应收账款的增加主要是由于商业板块加大终端推广所致。经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降275%，这是由于公司减少了票据贴现。

投资建议

公司今年的业绩呈现恢复性增长，传统品种维持稳定增长，普佑克新进医保放量值得期待。商业板块在两票制的整合下继续维持稳定增长。公司在生物药领域的布局也为其未来发展增添了动力。我们预测公司未来的净利润将会有稳定的增长，并维持推荐评级。

风险提示

虽然普佑克的表现令人期待，但地方增补进度慢于预期，这可能为公司未来的发展带来一定的风险。投资者在做出决策时，需要密切关注这一风险点。

公司在医药工业和商业板块均表现出强劲的增长势头，同时在产融结合方面也有诸多布局。虽然面临一些风险，但公司的整体表现仍然值得市场期待。