上海家化(600315)2017年半年报点评-品牌渠道持续优

简评

随着公司终止与日本花王的代理合作，其自有品牌的内生增长表现强劲。经过对2017年上半年的调整，公司实现了营业收入26.52亿元，虽然同比有所下降，但剔除花王业务影响后，收入实现了同比增长。公司的自有品牌如六神、佰草集、美加净等市场份额在各类产品中均有显著提升，尤其在婴儿护理领域的新兴品牌启初表现突出，进一步稳固了公司在行业内的领导地位。

从产品层面看，公司调整产品结构，综合毛利率上升。虽然新渠道的高增长带来了毛利率的波动，但公司整体SKU的毛利率维持稳定。期间费用随着业务的扩张而上涨，主要体现在品牌传播、物流、科研等方面的投入增加。虽然财务费用、营业外支出有所增长，但由于自有品牌终端销售的强劲表现，公司在2017年上半年实现了净利润。

从营运质量角度看，公司自有品牌的终端销售状况优秀，进一步优化了营运质量。应收账款和存货的周转天数均有所下降，经营现金流大幅增加。

公司在品牌建设、渠道调整、研发投入和收购等方面均取得了显著成果。品牌建设的多维度推进和新渠道的调整为公司未来的发展打下了坚实基础。公司对科技发展的持续投入和收购Cayman公司的决策，有助于拓展外延业务，完善母婴产业布局。

公司组织架构调整顺利，考核体系持续优化，并实施了有效的激励机制，这为公司的发展提供了充足的动力。

公司2017年上半年的业绩虽然受到花王代理终止的影响，但自有品牌的强劲表现和对未来发展的战略布局，使其仍具有较大的增长潜力。对于投资者而言，考虑到公司的新渠道建设和新收购业务的培育期，虽然经历复苏期，但前景值得期待。预计在未来的发展中，公司的业绩将实现稳步增长。

推荐投资者关注此公司，对于长期投资者而言，这是一个值得增持的优质股票。随着自有品牌的持续发展和国际化战略的推进，公司的业绩有望再上新台阶。