中兴通讯(000063)下调评级至-回避- 资本开支下行

投资指南：关注中兴的隐患与挑战

尽管近期中兴因市场对5G提早发牌的预期而股价上涨，我们依然决定将其评级下调至“回避”。此决策并非凭空而来，三季度业绩快报已经传递出业绩压力的信号。在资本支出（CAPEX）下滑的大背景下，公司的收入正在逐步放缓增长的步伐。更为严峻的是，为了应对即将到来的5G时代，公司必须投入更多的资源进行研发，这可能会导致其核心利润增速放缓甚至出现下滑。中兴的A/H股估值水平已明显高于历史均值，投资者应警惕估值风险。

业绩压力逐渐凸显。三季度收入同比下降，核心业务利润下滑明显。究其原因，主要是现有的4G相关收入减少和5G相关研发费用的上升。这种收入下降的趋势是一个重要的负面信号，预示着中兴的业务已经开始进入下行周期。

市场对公司盈利的预期可能过于乐观。当前市场普遍预期中兴在2017/2018年的盈利会达到较高的水平，然而我们并不认同这一观点。我们预计公司在未来几年内将不得不通过出售非核心业务来弥补核心利润与员工激励之间的差额。在业绩下行周期中，公司可能难以达到超出其业绩指引的利润水平。我们对公司的盈利预测持谨慎态度。

关于未来投资的关键催化剂——5G通信设备研发进展可能不及预期。投资者需要密切关注这一领域的进展，因为这可能对中兴的未来发展产生重大影响。如果研发进展不如预期，可能会进一步加剧公司的业绩压力。

风险提示：投资者需要注意运营商的资本支出进一步下滑以及5G进度缓慢的风险。这两个因素都可能对中兴的业务产生负面影响。总体而言，我们建议投资者谨慎对待中兴的投资机会，密切关注其业绩动态和市场变化。

虽然中兴在5G领域的布局引人注目，但投资者需要警惕其业绩压力、估值风险以及潜在的市场风险。我们建议投资者在做出投资决策时，全面考虑这些因素，并寻求专业的投资建议。