万华化学(600309)2017年三季报点评-三季度净利再创

业绩超越预期，展现强劲增长势头

近日，公司发布了令人瞩目的2017年三季度业绩报告。数据显示，前三季度营业收入高达389.6亿元，同比增长86%；归属母公司的净利润达到78亿元，同比增长高达212%，相当于每股盈利2.87元。这一业绩的出色表现，主要得益于公司主要产品MDI的量价齐升，以及石化系列、精细化学品和新材料的卓越业绩。公司综合毛利率更是上升了8.9ppt至39%，显示出强大的盈利能力。

MDI产品的供需紧张局面持续，价格维持在高位，为公司带来了显著的盈利。前三季度的MDI产品销量已经达到去年全年销量的96%，价格方面也有显著增长。由于原材料涨幅不及MDI，公司的价差扩大，毛利率得到显著提升。这种供需紧张的局面预计将持续，而且从长期来看，全球MDI产能扩张缓慢，公司的市场地位有望持续稳固。

除此之外，公司的石化项目也表现出强劲的增长势头。石化系列营收已经超过全年预期，目前正在满负荷运行，产品产销量显著提升，并有不同幅度的涨价。公司的乙烯项目正在稳步推进，新材料业务也呈现出良好的发展势头。精细化学品市场空间巨大，成长性显著，未来有望为公司带来新的业绩增长点。

基于以上表现，我们对公司的盈利前景持乐观态度。已经将2017年和2018年的每股盈利预测上调8%和9%，以反映公司的强劲增长势头。目前，公司的股价对应的估值处于低位，具有强大的业绩确定性。我们维持对公司的推荐评级，并将目标价上调8%至人民币54.00元，较目前股价有30%的上行空间。

我们也提醒投资者注意风险。如果产品价格上涨不及预期，公司的估值中枢可能会下移。但总体来看，公司的强劲增长势头和卓越业绩表现使其成为一个值得关注的投资标的。