靠控制费用维持增速 青岛啤酒估值是否合理？

最近媒体报道，在整体啤酒市场疲软的大背景下，某公司在2017年却取得了令人瞩目的业绩。尽管全年国内啤酒销量达到797万千升，实现营业收入262.77亿元，归属于上市公司的净利润也同比增长了惊人的21%。深入其财报细节后，《号外财经》发现，这看似光鲜的业绩背后隐藏着一些不那么亮丽的真相。

虽然青岛啤酒的净利润增长达到了两位数，但仔细观察可以发现，其营业收入的增长幅度仅为个位数，并且经营活动产生的现金流量金额相比去年下滑了约四分之一。那么，青岛啤酒净利润的增长究竟从何而来呢？答案或许隐藏在非经常性损益中。该公司在非经常性损益项目中取得了超过2.8亿元的收益，其中大部分来自于补贴。显然，这些非经常性损益在一定程度上掩盖了营业收入的真实增长情况。值得注意的是，尽管其加权平均净资产收益率从去年的6.43%上升至了7.55%，但与过去的高峰相比仍有不小的差距。啤酒行业的毛利率水平普遍下降。青岛啤酒虽然在各项费用控制上做得不错，但这并不能掩盖其毛利率下降的事实。在行业低迷的环境下，毛利率的下降无疑给公司的未来增长带来了不小的压力。与此国际啤酒巨头的高毛利率与青岛啤酒形成了鲜明对比。后者的毛利率在过去一年中有所下降，且在短期内难以改观。加之进口啤酒的持续下滑以及行业整体增长放缓的趋势，使得青岛啤酒在市场中面临不小的挑战。尽管近期股价有所上涨，但考虑到行业增速和公司的营收及利润状况，其市盈率可能偏高。投资者在做出决策时还需谨慎考虑。总体来看，青岛啤酒虽然取得了一定的成绩，但在未来几年的稳健增长道路上仍需努力前行并克服诸多挑战。