三维通信：期待2012更好发展

公司年报解读：净利润微降，光纤光缆业务成亮点

公司最近发布的年报符合预期，但在扣除特殊项目后，公司净利润有所下滑。如果不考虑公司在2011年退出房地产业务的因素，公司净利润的实际降幅约为6%。尽管整体业绩面临一些挑战，但公司的光纤光缆业务却表现强劲，实现了超过预期的业绩。

光纤光缆业务的增速达到了惊人的25%，远超过了行业10-15%的需求增长率。这一成就主要归功于公司在国内市场的份额提升以及海外市场的热销。公司的电缆业务也保持了稳定的增长态势，但特种缆的销售略低于公司预期。射频缆业务的下滑则主要受到运营商新建基站建设规模收缩的影响。

在深入分析公司的财务数据后，我们发现公司毛利下滑的主要原因包括外购光纤和预制棒的成本上升以及光缆招标价格的下滑。公司对三项费用的控制得当，费用占比基本维持在往年水平。

展望未来，公司的业绩有望在2012年明显好转。光纤光缆、预制棒、海缆等将成为公司的主要增长点。随着运营商加大传输网投入力度以及推进FTTH“光纤进楼道”建设，预计2012年光纤光缆市场需求将增长30%以上，具有超预期增长潜能。电力电缆业务收入也有望随着国网加大电力网投资力度而实现突破。

我们预测公司2012-2014年的每股收益（EPS）分别为1.18元、1.38元和1.52元。虽然近期股价有所上涨，但我们仍然给予“推荐”评级。

投资者需要注意的是，光纤光缆价格下滑超出预期的风险也是不容忽视的。投资者应密切关注市场动态，以做出明智的投资决策。公司在面临一些挑战的也拥有许多发展机遇，值得投资者关注。