银邦股份再融资：此前重大投资业绩严重不及预期，本次募投项目诸多关键假设指标测算合理性较低

汽车行业的激烈竞争下，银邦股份面临严峻挑战。在持续的价格战背景下，其主营的铝热传输材料领域也感受到了巨大的降价压力。银邦股份选择通过再融资，意图增强竞争力。在这之前其重大投资业绩未能达到预期水平，此次募投项目中的一些关键假设指标测算的合理性也受到了质疑。

银邦股份是一家专注于铝基系列产品研发、生产和销售的企业。随着新能源汽车行业的飞速发展，其产品在汽车领域的应用日益广泛。随着竞争的加剧，其产品的持续降价压力也不断增大。此次，银邦股份计划通过发行可转债筹集资金，用于扩大再生低碳铝热传输材料的生产。

在审查过程中，发现银邦股份存在一些令人疑虑的问题。其存货账面余额增长迅速，远高于同行业可比公司的平均增长率。虽然公司解释这是为了保证及时交货而储备了较多的原材料和在产品，但这与采用的“以销定产、以产定购”的存货管理方式存在一定的矛盾。公司对存货跌价准备的计提比例也远低于同行业可比公司，这引发了对其存货管理真实性的质疑。

更令人关注的是，银邦股份存在大量的关联方采购。其向同一控制下的关联企业采购铝锭的金额占整体采购金额的比例较高。早在2020年，银邦股份就曾因向关联方采购原材料接近五成的营业成本而受到深交所的问询。公司还存在较为异常的大额非经常性损益，这使得其真实的盈利能力受到质疑。

对于银邦股份的再融资计划，我们需要保持谨慎的态度。虽然公司面临汽车行业的巨大压力和挑战，但其在此次募投项目中是否能够成功实现转型和突破，还需要进一步观察和验证。对于投资者来说，也需要对公司的财务状况和经营情况进行深入的研究和分析，以确保投资决策的合理性。在激烈的汽车行业中，我们期待银邦股份能够克服困难，实现持续稳定的发展。探索与疑虑：发行人的盈利之路与信息披露迷雾

在经济风云变幻的当下，发行人的盈利之路显得颇为波折。尽管飞而康尚未实现盈利，其交易溢价率却已飙升至惊人的高度。交易所对此展开严密问询，要求发行人深入揭示评估增值的合理性，探寻主要评估假设及关键参数的真实性和交易定价的公平性，同时警惕是否存在关联方利益输送的情况。

发行人的未来营收增长也面临诸多不确定因素。尽管境外收入连年走高，特别是墨西哥、韩国等市场的业绩贡献显著，但在全球贸易局势日益紧张的背景下，其营收持续增长的稳定性面临挑战。美国的反补贴、反倾销制裁，以及欧盟、印度等地的反倾销税，使得发行人境外业务的未来充满变数。尽管目前国际经济形势复杂多变，政策不确定因素众多，发行人境外业务营收能否保持持续高增长尚存疑问。

更令人关注的是发行人境外业务毛利率的波动情况。从快速攀升至高位到随后的下滑，再到解释中的自相矛盾，使得投资者对其背后的原因产生诸多疑虑。估值之家对发行人的毛利率数据感到费解的是其解释的变更与其披露数据的异常。相较于行业内其他可比公司的情况，发行人的毛利率表现显得过于独特，难以简单归因于市场环境的变化。同行业其他公司的毛利率变化趋势与发行人的差异也让其毛利率表现的合理性受到质疑。同时我们注意到发行人境内外业务毛利率的变化趋势与市场行情似乎存在不匹配之处这也让投资者对其业务的稳健性产生担忧。在此背景下不得不让人怀疑其数据是否存在某种不确定性其相关信息系统建设是否完善整体数据统计是否准确以及相关内部控制是否完善有效。在这种信息披露的质量存在疑云的情况下，投资者的投资决策也自然会面临极大的挑战和困扰。投资者必须擦亮双眼，仔细甄别这些迷雾中的真相，以便做出明智的投资决策。发行人也应积极回应市场的疑虑，提升信息披露的透明度与准确性。而作为外部观察者的我们同样期待着真相能够大白于天下为市场带来更加清晰的视角和决策依据。重大投资业绩萎靡，商誉减值计提存疑；资产负债率走高，公司偿债能力与募投项目前景面临考验

发行人过去重大投资表现令人失望，交易所对其商誉减值计提是否充分表达了关切。特别是公司对黎阳天翔的承债式收购，这一决策背后的逻辑似乎并不乐观。在黎阳天翔净资产评估值为负的情况下，发行人仍选择收购，后续更形成了巨额商誉。黎阳天翔的实际业绩远未达到预期，其原股东的业绩承诺也频频落空。发行人在这种情况下却未对商誉进行充分的减值损失计提，引发了深交所的关注和问询。

深入分析发现，发行人的商誉减值测试数据与黎阳天翔的实际业绩存在显著差异。预测的销售收入和毛利率数据与实际情况大相径庭，这使得人们对发行人的商誉减值测试方法和结果产生了怀疑。而在商誉减值计提方面，虽然发行人已经开始计提减值准备，但账面仍存高额商誉净值，其真实性和合理性令人质疑。

与此发行人的资产负债率持续上升，重要资产已抵押，经营性现金流大幅下滑，公司的未来偿债能力面临考验。在这样的背景下，公司的新募投项目的前景也充满了不确定性。其新增产能能否有效消化、销售单价、毛利率、期间费用率水平等测算的谨慎性与合理性都值得进一步观察。

经过深入研究，我们发现发行人面临一系列重要的财务和运营挑战。与同行业公司相比，发行人的资产负债率明显偏高，且在可比公司资产负债率持续下降的情况下，其资产负债率却在不断上升。发行人还存在违规转贷行为，这进一步增加了其财务风险。

截至2023年底，发行人已将主要优质资产抵押给银行，有息负债余额高达19.75亿元。考虑到其未来偿债压力可能显著增加，一旦资金链出现问题，公司面临的主要优质资产被处置的风险不容忽视。发行人的经营活动现金流量净额已经出现大幅下滑，叠加此次拟发行的可转债融资，使得其偿债风险进一步加剧。

发行人的募投项目产能扩张庞大，但未来新增产能能否有效消化存疑。营收测算的谨慎性与合理性也较低。发行人对于募投项目的产品销售单价和毛利率的预测也面临一定的质疑。在汽车行业市场竞争日趋激烈的情况下，公司产品销售价格的下降趋势以及未来产品降价压力严峻的情况下，其预测价格能否保持稳定也值得进一步观察。发行人对募投项目期间费用测算可能存在低估的情况，尤其是销售费用率预估的合理性存疑。

发行人面临着多方面的风险和挑战。其财务状况、募投项目的产能消化、产品销售单价及毛利率预测以及费用测算等方面都存在不小的疑虑。对于投资者而言，需要谨慎考虑这些风险因素，以做出明智的投资决策。

单位：元/吨

在此背景下，我们期待发行人能够采取有效措施应对这些挑战，实现稳定的发展。投资者也需要对公司的运营情况和财务状况进行全面深入的了解和分析，以做出明智的投资选择。三、结语

经过深入分析，对于发行人的财务状况及募投项目，存在多方面的关注焦点。

公司经营的层面，发行人呈现出资产负债率高且持续增长的趋势，让人对其未来的偿债能力感到忧虑。公司存货积压严重，但存货跌价准备的计提比例却低于行业平均水平，这不禁引发对存货价值评估的疑虑。尤其值得关注的是，公司境内外业务的毛利率存在波动，未来营收增长的不确定性增大。尤其是面对下游汽车行业日趋激烈的市场竞争，发行人面临着持续降价压力。公司在信息披露方面也存在一定的不透明性，整体质量有待提高。

再来看其募投项目，发行人之前的重大投资项目业绩不尽如人意，商誉减值计提的充分性仍然备受质疑。此次庞大的募投项目，虽然与公司日常业务相关，但面临的新挑战不少。其中最让人担忧的是新增产能能否有效消化的问题。关于销售单价、毛利率以及期间费用率的测算，其谨慎性和合理性也让人捏了一把汗。

发行人在经营和募投项目上面临的种种问题，无疑增加了其未来的经营风险和投资风险。投资者在做出决策时，必须对这些风险因素进行全面而深入的考量。