天风证券：再迎“三箭齐发”，银行板块估值修

　　“三支箭”政策组合即政策端通过信贷、债券、股权三个融资主渠道，支持民营企业拓宽融资途径。我国“三支箭”组合的提出在2018年，针对部分民营企业遇到的融资困难问题，2018年下半年支持民企融资政策密集出台，***会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资。本次“三支箭”射出，政策面“宽信用”信号明确。

　　第一支箭—信贷支持。在“房住不炒”政策指引下，2020年以来，房地产信贷监管政策逐步收紧，融资需求侧“三道红线”和供给端的集中度管理制度迫使房企开启“降杠杆”之路。11月以来，信贷支持政策逐步累加。一是房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金，二是面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划；三是“金融十六条”，房地产信贷政策从保项目向保主体不断倾斜。

　　第二支箭—支持。民营企业债券融资支持工具又被称为“第二支箭”，11月8日，交易商协会发文决定“第二支箭”延期并扩容，明确将支持对象表述为“包括房地产企业在内的民营企业”。“第二支箭”向房企射出，一方面从监管机构端为优质民营房企发债增信，另一方面表明了监管层稳楼市、保房企的态度。

　　第三支箭—股权融资支持。房地产行业股权融资政策自2010年起开始收紧，并且自此之后逐步紧缩，证监部门暂停批准房企上市、再融资和重大资产重组。11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，上市房企和涉房企业股权融资全面放松。本次时隔多年后房地产股权融资放松有几方面积极的意义一是为房企融资打开了新的路径；二是并购重组的恢复可以加快房地产行业结构性转型；三是此次政策端发力，更体现了监管呵护房地产行业风险软着陆的态度。

　　投资建议弓弦拉满，曙光乍现，持续修复可期

　　近期的“金融16条”到“三支箭”，政策态度从松到更松，从“保项目”扩展到“保主体”，政策应出尽出。回望2018年，本次“三支箭”弓弦拉满，亦是宽信用的明确信号，且力度更大。2018年“三支箭”后民企纾困政策继续发力、信贷增速企稳回升，我们认为本次政策方向明确后，在政策取得实质效果前，宽信用也有望持续呵护经济企稳复苏。

　　宽信用、稳地产是银行资产质量稳定的有力支撑。，在“保交楼”、疫情防控政策调整的背景下，居民收入预期有望加速改善，风险偏好和购房热情都有望回暖。目前银行股估值处于历史相对低位，政策底是银行超额收益行情启动的主要时间点，建议重点关注前期估值受制于地产风险的银行和经济发达区域的优质中小行，推荐招商银行(行情600036,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)、成都银行(行情601838,诊股)。

　　风险提示宏观经济疲弱，政策力度不及预期，信贷需求低于预期。