二六三：视频布局初见成效 积极构建国际通信业

    ***: 2019年上半年二六三实现营业收入 510.08百万元,较上年同期增加 20.94%。 2019年上半年公司归母净利润 64.22百万元,同比增加60.23%。

    营业收入稳定增加,利润增速保持上行: 受互联网数据中心( IDC)业务收入增加、本报告期将 263环球通信全部业绩纳入合并范围, 2019上半年公司营业收入同比增长 20.94%。 2019年上半年二六三销售毛利率为 54.65%,较去年同期减少 5.47个 PC,主要系公司业务毛利率下滑所致;销售净利率为 12.46%,较去年同期增加 4.43个 PC。 2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为 57.68百万元,较去年同期增加225.90%。

    三费小幅变化,国内及北美市场齐头并进: 2019H1二六三实现国内市场营业收入 258.26百万元,占公司营业收入的 50.63%; 国外市场实现营业收入 251.82百万元,占公司营业收入的 49.37%。 2019H1二六三销售费用 87.74百万元,同比增加 1.64%;公司管理费用(含研发费用)135.95百万元,同比减少 0.85%;公司财务费用-6.21百万元,同比增加 22.63%。

    视频布局初见成效,积极构建国际通信业务: 二六三视频会议产品继续布局教育市场,打造的直播网校、双师课堂产品已经初见成效。 公司秉承“一带一路”、“走出去”等国家战略积极布局、 构建国际通信业务。

    公司在国际通信业务领域通过与 NTT 战略合作,充分利用 NTT 的品牌影响力、优质的***及全球营销能力完成 IDC+VPN 组网的产品及解决方案能力构建,放大公司自身业务规模。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.12元、0.16元、 0.20元,当前股价对应 PE 分别为 45/35/28X,维持“买入”评级。

    风险提示: 中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。（东吴证券）