欣旺达：智能硬件业务上半年收入翻番

    支撑评级的要点

    公司上半年盈利增长3.54%基本符合预期:2019H1实现营收108.57亿元,同比增长43.75%;盈利2.29亿元,同比增长3.54%;扣非后盈利1.62亿元,同比下滑4.10%。公司此前预告上半年盈利增长0-20%,符合预期。

    消费类锂电池模组业务维持较快增长:手机电池模组方面,上半年全球、国内手机出货量分别同比下滑约5%、7%,在中美贸易摩擦的严峻局势下,公司该业务逆势增长;随着电芯自供比例提升,毛利率稳步提升。公司手机数码类锂电池模组业务实现收入61.40亿,同比增长22.21%;毛利率13.16%,同比提升2.04个百分点。笔记本电池模组实现收入13.51亿元,同比增长100.34%;毛利率13.61%,同比提升1.34个百分点。

    动力电池业务进展顺利:公司动力电池惠州一期2GWh产能顺利投产;上半年新增4款车型进入乘用车推广目录,累计有17款车型进入;公司上半年累计装机量排名第12,出货量0.7GWh,配套车型出货1.35万辆。公司与欧美、亚洲、国内知名车企建立合作关系,包括雷诺-日产、吉利等。2019上半年,该业务实现收入9.75亿元,同比增长192.05%;毛利率27.11%,同比提升16.82个百分点。未来随着惠州二期2GWh、南京工厂一期逐步投产,动力电池业务有望成为业绩增长点。

    智能硬件业务上半年收入翻番:公司智能硬件业务上半年收入15.52亿元,同比增长100.83%;毛利率10.02%,同比下滑3.48个百分点。公司以消费类电池为契机打开市场空间,为增强客户粘性,扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等业务全面开展。

    估值

    在当前股本下,结合半年报,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.58/0.82/1.09元(原预测每股收益分别为0.67/0.94/1.29元),对应市盈率为21.3/15.1/11.4倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。（中银国际）