神火股份：非经常性损益大增有助于公司改善现

    ***公司发布三季报，前三季度实现盈利22-29 亿元。

    非经常性损益大增，公司资金压力有望得到缓解。报告期公司实现归母利润22-29 亿元，其中非经常性损益32.17 亿元。非经常性损益包括公司转让山西省左权县高家庄煤矿探矿权涉及的和解协议履行完毕，实现收益30.19 亿元；公司转让河南神火光明房地产开发有限公司股权，实现收益4.35 亿元；因永城本部电解铝生产线已全部关停，确认相关资产报废损失1.48 亿元。2019年半年报显示，公司有息负债总计近200 亿元，财务费用达8.4亿元，负债率高达85%，公司流动比率、速动比率和现金比率分别为0.4、0.32 和0.22，都严重低于1，凸显公司现金流压力，公司非经常性损益大增有助于公司改善现金流状况。

    煤炭业务板块利润减少0.57 亿元。许昌矿区因采煤工作面变化，煤炭产销量同比减少25.94 万吨，单位完全成本同比增加103.98元/吨，减少利润总额2.81 亿元；不含税售价同比上涨28.32 元/吨，增加利润总额5,737.58 万元。永城矿区薛湖煤矿煤炭产销量同比增加32.55 万吨，单位完全成本同比减少39.49 元/吨，增加利润总额2,989.71 万元；不含税售价同比上涨63.13 元/吨，增加利润总额1.37 亿元。煤炭业务板块利润总计减少0.57 亿元。

    铝板块业务有所改善。公司新疆电解铝业务实现利润总额4.16亿元，第三季度实现利润总额2.58 亿元，环比增加8,179.63 万元。受氧化铝等主要原辅材料价格同比大幅下降等因素影响，公司新疆地区电解铝产品的完全成本同比减少367.92 元/吨，同比增加利润总额2.27 亿元；电解铝价格同比下降123.78 元/吨，减少利润总额7,470.59 万元。本部电解铝厂实施产能置换与转移后，已于6 月起关停，报告期内产生经营性亏损2.81 亿元。

    盈利预测及评级。云南神火45 万吨项目已经投产，本部亏损产能已全部关停，低成本水电铝替代亏损、闲置产能将大幅推升公司业绩。维持公司“增持”评级，预计2019 年-2021 年EPS 分别为0.18 元、0.30 元、0.32 元，对应当前股价的的PE 分别为为28.5 倍、16.7 倍、15.4 倍。

    风险提示经济下滑、铝价下跌、氧化铝价格上涨、煤炭价格下跌。（财通证券）