星网宇达：各业务迎来发展机遇 有望开启高速增

    　　投资要点

    　　卫星通信核心配套，受益***终端升级和卫星互联网建设。***方面，卫星通信系统开始由单频段向KU\KA 双频段升级，带来广阔的终端需求，并且换装节奏逐渐加快。民用方面，公司先期与中国移动、中兴通讯合作开展海上互联网建设，已有较好技术储备和合作基础，随着低轨卫星互联网的逐步建设，海上互联网接入需求将逐步释放，并有望进一步拓展至地面车辆和航空器。

    　　智能汽车发展加速，惯导龙头受益市场扩容。智能汽车无人驾驶是公司惯性导航应用的重要方向。公司在成为百度阿波罗无人驾驶生态惯导唯一合作伙伴的，国内自动驾驶领域市占率达到60-70%，形成一定的领先优势。在政策和技术推动下，无人驾驶有望快速发展，配套惯导装车需求将大幅扩容。

    　　训练强度提升叠加装备无人化，无人系统迎来发展机遇。无人机方面，公司无人靶机用于模拟敌方空中来袭目标，是防空训练的核心手段，在海陆空均有广泛需求；与此，随着性能要求的提升，无人靶机单价也将逐渐抬高。无人车方面，军方应用快速发展，美国、俄罗斯拥有量已超过万台；公司在“跨越险阻”全国比武中荣获班组保障运输项目和侦打突击组的冠军和亚军，并成功进入到后续型号招标中，有望在2020 年开始形成订单，并引领国内***无人车行业发展。

    　　盈利预测和投资评级维持买入评级 随着低轨卫星互联网建设不断推进、智能汽车无人驾驶加速产业化，以及军方训练强度提升、装备无人化发展等行业机会的来临，公司各业务迎来发展机遇，有望开启高速增长。无人系统进展超预期，上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为0.11 亿元、1.45 亿元以及1.94 亿元，对应EPS分别为0.07 元、0.93 元及1.24 元，对应当前股价PE 分别为448倍、35 倍及26 倍，维持买入评级。

    　　风险提示1）无人驾驶发展不及预期；2）卫星互联网建设不及预期；3）军方招标采购进展不及预期；4）系统性风险。（国海证券）