佳电股份：静待股权激励落地 理清诉求

    ***:集团私有化港股上市公司哈尔滨电气(1133.HK)条件未达成,收购失效,不再延长要约收购期限。

    若没有新的解决方式出台,不排除同业竞争延期可能性,需要跟踪观察。集团旗下拥有哈尔滨电气和佳电股份两家上市企业,由于哈尔滨电气旗下全资子公司哈尔滨电气动力装备有限公司与佳电股份存在同业竞争,集团承诺2021年1月8日前彻底解决。私有化港股哈尔滨电气,为推进同业竞争解决提供了可能性,但私有化失效后,市场担忧同业竞争解决承诺是否会延期。我们认为,港股私有化失效对股价直接影响相对较低,当前不确定集团解决同业竞争方式是否有替代性方案,不排除同业竞争承诺延期可能性,需要持续跟踪观察。

    公司基本面向好,当前市值具备较强支撑。公司2018年扣非归母净利润3.3亿元(+363.4%),2019H1业绩预告显示,实现归母净利润1.85~2.15亿元(+22.6%~+42.5%),基本面持续向好。可比公司如卧龙电驱当前市值对应2019年PE约13倍(ind一致预期),其他电机企业,如大洋电机、方正电机、江特电机、中电电机等均超过20倍PE。我们认为,公司产品技术、份额等行业领先,受益下游需求向好,格局改善,基本面持续向好,公司当前估值对应2019年PE仅9倍,具有较强支撑。

    静待股权激励落地,理清诉求。公司2019年4月11日披露,拟筹划股权激励事项,尚处于探讨阶段,尚未形成具体方案,存在较大不确定性。截止目前,未有新的进展,市场担忧公司管理层出于锁定股权激励价格诉求考虑,对股价诉求较弱,成为短期抑制股价上涨因素。我们认为,短期而言,股价或已部分反映这一抑制因素,长期而言,推进公司股权激励,有助于管理层更加关注中小股东利益。

    盈利预测与投资建议。需求复苏,格局改善,基本面持续向好,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.15/6.31/7.72亿元,对应EPS分别为1.05/1.29/1.58元,对应PE估值分别为9倍、7倍、6倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险;公司盈利能力不及预期风险;股权激励推进不及预期风险。（西南证券）