TCL集团：剥离负资产 聚焦半导体显示

    1、公司预披露18年业绩,符合预期:2018年预计实现净利润40-43亿同比增长13-21%,归母净利润34-36亿,同比增长28-35%。 我们预计2018年华星光电整体利润24亿左右,公司业绩增长主要原因来自于手机终端业务减亏。2019年华星光电T1折旧到期将对增厚公司业绩积极贡献。

    2、剥离负资产,聚焦半导体显示:重组后TCL集团净资产减少25.5亿元。按照出售对价47.6亿元计算,出售资产的PB(市净率)为1.87,高于目前上市公司1.1PB。公司净利润减少1.45亿,按照全年2.9亿计算,剥离资产的市盈率为16.35倍,也远高于上市公司目前动态PE水平。 2、一二级倒挂,资产剥离后华星光电价值更加突出。

    3、华星光电运营效率全行业领先,市场份额稳步提升;公司推动结构改善提升华星光电利润,开发商用显示的增量市场,预计未来3年商业显示将占公司销量的20%以上。

    4、复制三星半导体显示,反周期投资法则中国液晶面板行业有望崛起:在面板价格持续下滑的大背景下,华星光电凭借其优异的经营效率,有望在未来的产能转移中取代韩国厂商。

    5、风险提示:面板价格持续超预期下滑;中美贸易战加大征税范畴风险（方正证券）