长春高新：研发进展顺利 临床研究有序推进

    公司报告期归属于上市公司股东的净利润同比上升主要因控股骨干医药企业收入高增长所致。其中核心子公司金赛药业表现亮眼,金赛药业为专科用药生长激素细分产业龙头,考虑到公司品牌效应全年提升,新患者数量,用药时间均有所增长,我们预计生长激素细分子行业继续保持高景气。

    公司主营业务继续以生物医药、健康产业为主,房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。

    研发进展顺利,临床研究有序推进。2018Q1-Q3,公司累计投入研发费用2.61亿元,金赛药业、百克生物、华康药业等企业已立项的临床前研究项目,都在顺利推进中。根据2018年10月22日披露的投资者关系活动记录表,长效生长激素IV期临床研究已完成,并顺利获得药品再注册批件;金妥昔单抗正在进行I期临床研究;鼻喷冻干流感减毒活疫苗,已申报生产,等待国家药监局批准上市,相关的生产车间建设按计划正常推进;无细胞百白破疫苗,已申请临床试验并获得了发补通知,正按照要求开展相关研究。

    盈利预测。预计公司2018-2020年净利润为9.89、12.58、16.02亿元,对应EPS分别为5.81元、7.39元、9.42元,参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为221.70-258.65元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。新品推广不达预期风险,产品降价风险。（海通证券）