江阴银行：净利润增速微幅向上、总体保持相对

     财报综述:1、业绩综述:营收同比增速较3季度稍有下行,全年同比在17年低基数基础上达到25%以上;营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄;净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。2、资产负债同比增速有放缓,预计主要是贷款增速和发债增速放缓。4季度营收增速降幅大于总资产增速降幅,预计为4季度高收益资产占比提升或中收同比增速下降拖累营收增速所致。3、资产质量有待观察,不良率环比3季度下降13bp至2.15%,拨覆率环比下降8.8个百分点至231.9%,拨贷比环比3季度下降0.5个百分点至4.99%,预计主要是4季度拨备支出有减少。

    营收同比增速较3季度稍有下行,全年同比在17年低基数基础上达到25%以上;营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄;净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 13.29%/19.00%/28.94%/27.09%;-6.73%/3.91%/-12.49%/-19.44%;4.74%/4.27%/5.38%/6.01%。营业支出同比上升幅度较大:1Q18-2018分别同比增22.56%/24.75%/42.95%/52.38%。

    投资建议:公司2018、2019E PB 0.94X/0.88X;PE 10.99X/10.58X(农商行PB 1.10X/1.01X,PE 11.08X/10.05X),公司18年营收在低基数基础上保持25%以上增长,净利润有小幅提升,但资产质量尚待观察,建议保持关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。（中泰证券）