华天科技：拟外延并购Unisem 开拓欧美高端客户

    ***:公司公布了2018年业绩快报,2018年实现营收71.12亿元,同比增长1.45%;归母净利润约3.87亿,大幅下降21.91%。

    点评:

    行业景气度下行,公司业绩大幅降低。公司2018年实现营收71.12亿元,同比增长1.45%;归母净利润约3.87亿,大幅下降21.91%,主要是受半导体行业周期性波动和生产成本上升、子公司产能释放不及预期等因素影响。天水厂常规封装业务受到行业景气度下行影响增速放缓,西安厂矿机芯片封装业务受到比特币崩盘影响产能利用率大幅降低,昆山厂图像传感器封装由于竞争加剧导致价格降低,共同导致了公司2018年业绩大幅降低。

    我们预计2019H2景气度有望回升,公司盈利能力有望逐渐恢复。从需求角度看,结合5G2019/2020年商用的建设进展以及2019H2汽车行业有望进入补库存阶段,我们预计2019H2半导体行业下游需求有望回暖。

    从库存角度看,结合历史去库存时间2-3个季度,我们预计2019H2半导体行业库存将回落到正常水平。从资本支出看,考虑到未来5G、AI、IOT等需求确定性高,资本支出只是延迟,但并没有消失。综上,我们认为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖,公司盈利能力有望逐渐恢复。

    拟外延并购Unisem,开拓欧美高端客户。公司2018年9月公告,拟通过要约的方式并购马来西亚Unisem公司,Unisem公司拥有高通、科沃、思佳讯等众多国际知名客户,本次要约的实施,有利于加快公司在欧美地区的市场开发,完善和优化公司全球市场和客户结构。

    盈利预测与投资评级

    由于半导体行业景气度下降,结合公司业绩快报,不考虑收购并表影响,我们下调公司2018-2020年EPS的预测为0.18、0.21、0.27元(上次为0.34、0.45、0.54元),我们下调公司评级至“增持”评级。

    风险提示:并购Unisem失败,半导体行业景气度持续下行。（光大证券）