金科股份：销售超额完成千亿目标 丰富土储支撑

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    2018年,公司实现营收412.34亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长93.85%。

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    业绩实现高速增长,盈利能力持续提升。2018年,公司实现营收412.34亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长93.85%;实现扣非后归母净利润40.19亿元,同比增长137.03%。公司业绩实现高增长主要源于公司盈利能力进一步提升,2018年毛利率提升7.25pct至28.57%,净利率提升3.17pct至9.75%,净资产收益率提升8.82pct至19.45%。2018年末,公司预收款项为762.76亿元,同比增长77.99%,未来业绩增长具备保障。

    销售超额完成千亿目标,丰富土储支撑未来发展。销售方面:2018年,公司实现签约销售金额1188亿元,同比增长81%;实现签约销售面积1342万平,同比增长59%。公司在重庆市场的占有率高达8.79%,同比增长31%;在合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市市占率同比增长超过100%。拿地方面:公司全年完成土地投资700亿元,新增项目110个,计容建面2054万平。截至2018年末,公司可售面积超4100万平方米,为未来发展打下坚实的基础。

    财务维持稳健,评级展望维持稳定。2018年,公司财务趋于稳健。回款方面,公司全年实现销售回款1051亿元,同比增长84%,回款率高达88%。负债方面,2018年公司净负债率大幅下降,由2017年的218.2%降至136.5%;扣除预收款项后资产负债率降至50.57%,较上年降低7.99个百分点,财务趋于稳健。信用评级方面,公司主体长期信用等级上调为AAA,评级展望维持稳定,为融资提供坚实基础。

    投资建议:千亿金科,维持“买入”评级。公司凭借丰富的土地储备与稳健的信用评级,未来盈利能力有望进一步提升。2019年,公司全年冲击销售规模1500亿元,计划新开工面积约3000万平方米,看好公司来年的发展前景。预计2019年、2020年EPS分别约为1.03元、1.34元,对应当前股价PE分别为6.4倍、4.9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.房地产政策或存不确定性;

    2.结算进度或有不确定性,或对公司业绩造成影响。（长江证券）