东珠生态：未来在手项目快速落地带来的业绩增

    2019年订单快速增长,在手项目快速落地

    本次公司预中标的江东大道项目位于财政实力较好的浙江省杭州市,模式为EPC,未来回款保障性较好。2019年以来公司拿单速度持续加快,公告预中标/中标项目7个,总投资额53亿元(已刨去江东大道项目的联合体权益部分),较2018年全年公告订单量有翻倍增长,是公司2018年预计营收的近3倍,且收获订单均为回款较好的EPC项目。根据财政部PPP中心3月数据,公司此前中标的5.4亿河南邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP项目正式进入执行阶段,该项目投资额占到2018年预计营收的近30%,在手项目整体落地进度较快。

    生态修复领军企业,低资产负债率保障项目融资

    公司2010年起从传统园林景观业务转型生态修复业务,在生态湿地领域具备先发优势,打造了淮安白马湖湿地公园等一系列标志性项目。公司于2017年9月主板上市,在PPP热潮中拿单节奏张弛有度,在手资金充沛,截止2018Q3公司资产负债率仅为41.5%,无长短期借款,未来项目融资保障性较强。

    股权激励计划行权条件高,员工持股绑定核心团队利益

    2018年2月公司公告授予90名管理层股票期权,行权条件为2018~2020年净利润较2017年同比增长80%/170%/251%,条件较为严格,也表现出公司对于自身业绩快速增长的良好信心。2019年3月公司第一期员工持股已完成购买,占总股本的0.695%,成交均价为人民币16.16元/股。

    投资建议

    看好公司未来在手项目快速落地带来的业绩增长,预计公司2018~2020年EPS为1.16/1.56/1.96,对应当前股价PE18/13/10x。公司当前动态市盈率21x,低于生态园林行业23x的平均水平,未来增长确定性较强,覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    1、融资环境超预期收紧;2、在手项目落地不及预期。（民生证券）