五洋停车：战略布局停车运营一体化 综合实力形

    预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升

    2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到***补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。

    自身设备订单增速加快,业内领先优势体现***项目拿单能力

    公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入***车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。

    公司近年订单收入规模中参与***投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对***投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。

    战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒

    公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方***的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与***招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与***及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。

    近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。

    盈利预测及估值

    预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。

    风险提示

    订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。（浙商证券）