大秦铁路：运输量恢复至高位 再次构建投资切入

    新闻/公告:公司公布9月份生产经营数据,9月份大秦线完成货物运输量3788万吨,同比增加1.31%,日均发运量126.27万吨,日均开行重车86.1列,其中日均开行2万吨列车61.6列。前三季度累计发运量高达33954万吨,同比增长5.38%。

    运输量恢复至高位,已经跳出下游需求周期,煤炭供给侧改革及运输结构调整维持公司高需求。8月初公司受隧道维修影响,运量下滑,但随着维修结束,从港口调入量测算,日运量逐步恢复至130万吨左右高位,这主要受煤源地向“三西”地区集中以及“公转铁”带来铁路运输需求增长两方面影响。在“公转铁”砍掉汽运的大环境下,西煤东运铁路运输需求偏紧,大秦线运输需求持续加旺。,今年秋季大修自9月29日开始至10月23日结束,较去年11月份秋季检修有所提前,10月份同步数据将会有所有所影响,但全年看影响在意料之中,全年运量将维持高位。

    秦皇岛港搬迁***远期影响有限。基于环保因素秦皇岛港搬迁说辞由来已久,9月下旬秦皇岛港限产一周随后放开,我们认为,秦皇岛港下水量转移到曹妃甸港目前没有量的运输问题,但在运输方面有所损失,经我们测算,大秦线每1亿吨秦港下水煤转移到曹妃甸影响利润7亿元左右,以17年大秦线到秦港下水量计算,影响利润14亿元,按此悲观情形预测,公司原利润中枢降至130亿元左右,相对当前市值PE为9倍,股息率5.6%,仍在低估范围内,秦皇岛港搬迁按最悲观情况测算影响有限。

    当前超跌后,构建投资切入点。受市场情绪影响,公司超跌,当前18估值仅8.3倍,股息率高达6.1%,处于相对高位。“公转铁”及煤源地结构性调整带来大秦线运输需求持续旺盛,高运量及低资本开支带来利润高位维稳,从防守投资角度看,当前8.3倍PE及6.1%高股息构建投资切入点。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为142.65亿元、150.15亿元、156.97亿元,对应现股价PE分别为8倍、8倍、7倍。当前市场环境下,公司股息率高达6.1%,低估值高股息,极具资产配置价值,强调“买入”评级。

    风险提示:西煤东运需求走弱。（申万宏源）