银轮股份：模块化供货能力不断加强

    获得长安福特新能源热管理定点,打响进军合资第一枪公司近期收到长安福特汽车有限公司BEV-A电池冷却水板定点供应商通知,公司将为该平台车型提供电池冷却水板,预计2021年开始供货,生命周期内总供货量预计约为24万套。长安福特BEV-A平台是长安福特的纯电动车型平台,此次公司获得定点采购合同,是公司新能源热管理产品获得合资品牌新能源汽车配套,将对公司拓展合资客户产生良好的示范效应。在自主品牌方面,公司目前已经为CATL、广汽、吉利、比亚迪等下游客户配套相关新能源热管理产品。我们认为,在新能源汽车市场高速发展的背景下,公司有望不断进入自主以及合资品牌的配套体系,从传统的热交换器龙头成长为新能源热管理优质供应商。

    模块化供货能力不断加强,单车配套价值量提升换热器传统车单车价值量在1500元左右,而新能源汽车单车价值量能达到传统车的2倍以上,配套价值量提升较大。公司开发出水冷板、电池冷却器等新能源热管理产品,并通过收购兼并、合资合作等方式不断提升模块化供货能力,例如控股江苏朗信,使得公司弥补了电子风扇、电子水泵领域的短板;和欧洲汽车制造商合作,推进与其中国合资企业之间的合作,推动公司产品技术在系统/模块供应上的升级。我们看好公司从单品供应向模块化供应升级,在扩大新能源汽车业务收入规模的通过客户协同效应提升市场份额。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2018/2019/2020年EPS至0.45/0.55/0.66元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍,汽车行业增速大幅下滑,下半年以来由正转负,不过公司作为传统热交换器国内龙头,不断向新能源热管理领域投入,客户结构稳步升级,产品订单保持较好增长;我们看好公司新能源业务保持高速增长,未来市场空间广阔,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险。（国海证券）