上海洗霸：新增订单质量提高带来业绩增长

    ***:7月4日晚,公司发布2018半年度业绩预告,预计实现净利润区间0.43亿-0.49亿,同比增长50%-70%。扣非后净利区间为0.36亿-0.41亿,同比增长50%-70%。超市场预期。

    点评:新增订单质量提高带来业绩增长,二季度增长提速,业绩预告超预期。公司业绩主要由运营项目贡献,随着钢铁、石化这类周期性行业盈利回暖,公司2018上半年新增订单价格较此前上浮,运营项目在公司严格的成本管控之下,利润持续增加。2018Q1公司实现归母净利0.13亿,同比增长5.26%,随着工业客户稳定生产,我们可以看到新增运营订单到业绩的转化在第二季度更加明显,上半年业绩预告超市场预期。半年度业绩占比较高,全年业绩可期。从历史情况来看,由于公司以运营为主,非工程类公司,项目上下半年贡献收入比例较为平均。半年报业绩占全年业绩超过45%,在2018年半年报净利增长50%-70%的情况下,全年业绩增速可期。

    工业水处理市场风起,优质运营标的发力。2017年12月28日公司公告,上汽水处理服务合同顺利续签,服务有效期3年,并有望续签2年,合同总额为1.62亿元。公司是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看,化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势,具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算,十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业,是国内少数为宝钢集团、武钢集团、中石化等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一,服务时间超过10年,西南元坝气田项目仍是公司收入的重要贡献项目。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者,具备了技术、经验、产业人脉等要素,未来有望持续获得第三方运营订单。

    股权激励授予登记完成,核心员工利益与公司高度绑定。5月26日晚公司公告,公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作,登记数量132.45万股,占授予前公司股本的1.8%,授予价格19.74元/股,考核目标以2017年净利润为基数,2018-2020年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%,激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干,核心员工利益绑定,动力充足。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年净利1.02/1.53/1.83亿元,公司当前市值为23.49亿元,对应PE为23/15/13倍。截止2018年一季度,公司在手现金2.76亿元,资产负债率为10.15%,资金充足。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:客户订单释放不及预期,项目运营不及预期（天风证券）