三环集团：下半年增长有望持续

    *** 公司发布2018年上半年业绩预告,预计归母净利润5.4-5.8亿,同比增长25%-35%。

    简评

    1、Q2归母净利润中值同比大增56%,符合市场预期。

    公司预告2018上半年归母净利润5.37-5.80亿,同比增长25%-35%。Q2单季净利润2.86-3.29亿,区间中值3.07亿,对应同比增速56%,符合市场预期。18H1非经常性损益约2756万,去年同期6180万(理财受益较多),预计Q2单季扣非归母净利润中值同比增68%。

    2、Q2单季同比高增长主要受益涨价弹性与陶瓷机壳。

    1)MLCC和陶瓷基片产品受益被动元件涨价与产能利用率提升,订单及销售额大幅增加,预计下半年产能进一步扩充;2)陶瓷手机机壳3月新导入OPPO R15及小米MIX 2S,我们预计Q2出货量在100-150万片,同比增量收入2亿多。陶瓷封装基座市占率提升及德国微密斯并表也带来利润贡献。

    3、下半年增长有望持续。

    已有机型陶瓷机壳出货下半年将持续,期待其他若干个新机型导入,公司全年受益陶瓷机壳在国产机中渗透率提升。MLCC及电阻陶瓷基片供需紧张有望维持全年,公司下半年扩产进度加快,配合涨价有望延续业绩弹性。

    4、持续看好长期成长价值。

    材料、设备与工艺是产品创新的根源,技术资源积累下,公司持续丰富产品矩阵,电子浆料、陶瓷劈刀、打印机部件等将陆续形成规模,总体对于单一产品的生命周期长短的抗风险能力比较强,成长路径清晰。

    5、盈利预测与评级。

    预计公司2018-2020年归母净利润14.71、18.77、24.31亿元,EPS分别为0.85、1.08、1.40元/股,当前股价对应PE分别为31、24、19X,按照19年30XPE给予目标价32.34元,维持“买入”评级。

    6、风险提示。5G商用进度、新产品研发及市场导入不达预期。（中信建投）