天地科技：更新周期叠加结构转型 煤机需求延续

    煤炭价格走高,煤企盈利显著修复

    煤炭开采的盈利水平及盈利趋势决定了煤炭企产量计划。2016年以来国家化解煤炭过剩产能使得国内煤炭供需趋于平衡,煤价回升后带动了煤炭企业盈利水平回升最终带动煤机行业需求扩张延续。

    更新周期叠加结构转型,煤机需求延续

    从历史上看,2011-13年是煤机设备投资的高点,与此对应的2018-19年迎来了设备更新需求的高峰。由于2016/17年处于供给侧改革落地阶段行业盈利仍处历史低位,部分更新需求被相当程度上抑制,18年随着煤企资本开支计划明确,更新需求开始释放。煤机行业自身周期所带来的的更新需求起到增量作用,产能结构的产能置换则扩展了行业的存量空间。

    天地科技:煤机龙头报表改善趋势明显

    2012年受产能过剩影响煤机行业开始萎缩,公司经营状况亦受影响。2017年开始公司业绩出现改善,收入呈现边际提速趋势;2017年公司新签订单212亿元同比增长56%,接近2013年219亿元最高水平。尤其是下游企业盈利改善,偿债能力增强,回款速度变快导致经营现金流表现出逐步回升的趋势,2017年经营活动净现金流11.96亿元同比增长978%。

    投资建议

    考虑到煤企盈利改善设备需求增加,以及煤炭价格相对平衡价格维持高位,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.310、0.369和0.405元,当前股价对应市盈率12/10/9倍,给予公司“谨慎增持”投资评级。

    风险提示:产业政策调整对行业景气度的影响;煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响;煤企投资不确定性对公司业务的影响。（广发证券）