智云股份：估值步入底部区间 回购股份彰显信心

    本报告导读:

    公司半年报略低于预期,鑫三力盈利能力出现下滑;新客户拓展积极,公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。

    投资要点:结论:公司半年报略低于市场预期。公司新客户拓展积极,伯恩等新客户订单大幅增长。考虑鑫三力盈利能力出现下滑,下调2018-20年EPS 分别为0.71(-0.56)、0.95(-0.73)、1.24元;考虑同比公司估值,给予2019年30倍估值,下调目标价至28元,维持增持评级。

    公司半年报略低于市场预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年中报营收5.07亿元,同比增长48%;归母净利润0.84亿元,同比增长48%;

    扣非归母净利润0.76亿元,同比增长35%。②上半年鑫三力营收4.09亿元,净利润0.93亿元,净利率22.7%,同比下滑9.4个百分点;其中,平板显示模组设备毛利率44.8%,同比下降11.9个百分点。③鑫三力营收同比增长50%,主要来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长。上半年获得宸美光电TPK 约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下滑。

    公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司8月22日公告,回购资金总额不低于0.5亿元,不超过1亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司回购股份彰显未来信心。

    ②公司变更部分募集资金用途,进一步提升公司竞争力。公司变更后的募投项目总额约4.5亿元,其中拟使用募集资金2.95亿元,实施地点为深圳市、实施主体变更为鑫三力,此举将强化公司核心竞争力。

    催化剂:3C 自动化开拓大客户进展顺利。

    风险因素:OLED 替代LCD 进程低于预期。（国泰君安）