通宇通讯：收购深圳光为寻求多业务驱动外延方

    ***:公司2018年4月26日发布2017年度报告和2018年第一季度报告。2017年,公司实现营业总收入1,535,304,739.33元,较上年同期增长25.97%;实现归属于上市公司股东的净利润110,543,912.02元,较上年同期下降47.12%。2018年第一季度,实现营业收入282,860,790.48元,比上年下降3.61%;实现归属于上市公司股东的净利润-9,981,714.61元,较上年同期下降140.06%。

    点评:

    基站天线行业处于低谷期,业绩有待5G投资拉动。公司2017年营收实现快速增长,主要因为公司天线业务快速增长以及深圳光为和星恒通并表所致。其中深圳光为并表贡献9972万收入,星恒通贡献1405万收入。而净利润出现下滑,主要因为上游原材料价格上涨和运营费用增加。公司2017年的毛利率为29.98%,比2016年的39.32%有所下降,主要原因是通讯行业竞争加剧,对毛利率有一定影响。对比竞争对手京信通信和摩比发展,两位竞争对手的公司的净利润和毛利率也出现了下滑,反映了4G建设趋缓而5G标准尚未确定,市场需求下降,再加上4G产品进入成熟期使得产品价格下降,使得整体行业处于低谷期。而5G的无线网络要在2019年才会开始启动建设,基站天线行业还将蛰伏一段时间,有待下游需求转暖。

    收购深圳光为寻求多业务驱动外延方面,2017年5月,公司收购和增资控股深圳光为进入光通信行业。深圳光为于2010年成立,主要进行光通信产品的研发、生产和销售。产品包括100GCFP/CFP2/CFP4/QSFP28系列;40GQSFP+光模块及线缆;25GSFP28光模块及线缆;10GSFP+光模块及线缆等。公司控股深圳光为后,新产品研发速度加快,将会推出更多光模块新产品。在国产化替代的背景下,公司光模块产品有望快速增长,成为公司新的增长动力。内生方面,公司不断加大研发投入,积极布局5G技术。目前,公司产品可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等网络制式的多样化产品需求。随着5G独立组网标准年内落地和5G商有的来临,公司基站天线等产品将会迎来增长。公司在光通信和5G等方面积极布局,看好未来发展。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2018~2020年整体营业收入分别17.60、20.30、23.45亿元,归属母公司股东的净利润分别为1.25、1.44、1.67亿元,按照最新股本计算的EPS为0.55、0.64和0.74元,PE为54、46、40倍,我们维持“增持”投资评级。

    风险因素:并购整合不及预期;5G发展不及预期。（信达证券）