宁波高发：新产品电子换挡器持续放量

   1.自动操纵器稳步提升:公司2017年乘用车操纵器共销售约340万套,其中自动挡占比约25%。2018Q1以上汽通用五菱为代表的大客户自动挡持续提升,主销车如宝骏530、510等自动挡车型销量大幅增长。吉利汽车自动挡车型销量占比持续提升。预计公司2018年自动挡占比提升至35%-40%,自动挡操纵器产品价值量与盈利能力均好于手动产品,带动公司业绩提升。

    2.新产品电子换挡器持续放量:电子换挡器是公司全新产品,价值量高于自动挡操纵器,产品结构上包括操纵模块、通讯模块和执行模块。目前公司电子换挡器主要应用在新能源汽车和传统高端车型。2017年该产品共销售2.6万套,主要配套众泰汽车,2018Q1开拓长丰等新能源车型。

    3.原材料占生产成本比例不高:公司产品直接材料占生产成本比重约25%,且公司在成本端控制能力强。方正汽车团队判断,18年塑料等原材料价格上涨对公司盈利有影响,但幅度不大。

    4.自主车企自动变速箱渗透率提升,及自动变速箱操纵器产品升级至电子换挡器,为公司提供业绩支撑和市场空间:近年来,国内自主车企纷纷加码配套自动变速箱,吉利、上汽通用五菱、比亚迪等主要客户自动挡车型推出增多,且销量增长较快。公司作为其操纵器主要供应商,产品由手动操纵器切换为自动变速箱操纵器,产品量价齐升的趋势将得以维持。新能源汽车以及传统汽车的消费升级,电子换挡器无论在外观,空间以及换挡体验上都好于传动操纵器,未来增长前景可期。

    风险提示:国内自动变速箱国产化趋势不及预期。（方正证券）