吉祥航空：控股九元积极拓展廉航

    新闻/公告。公司发布员工持股计划,拟向包括10名高管在内的1374名员工,筹集5.91亿元员工自有资金,由管理委员会从二级市场购买公司股票统一管理。此次员工持股锁定期12个月,存续期36个月。

    航线结构占优,票价客座率弹性更高。公司采用主运营基地模式,以上海虹桥、浦东两场为主基地机场,南京禄口为辅助基地,九元航空则以广州白云机场为主基地机场,构建了以沪广宁三大基地为支撑的覆盖全国,辐射亚洲的航线网络。公司航线覆盖全国主要省会、经济强市和旅游城市,一二线城市互飞占总航线41.47%,可用座位数占总航线56.87%,九元航空依托广州白云机场,一二线城市互飞航线占比高达82.74%。随着航空供给侧改革稳步推进,时刻表排班受限,空域开放程度增速低于预期,一二线城市旺盛的出行需求推高客座率,提升票价。公司航线更集中于一二线城市,整体票价提升弹性高。

    整体增速行业领先,19年或迎爆发式增长。自2016年8月以来,公司ASK 累计同比增速由26%微降至22.43%,超过三大航约10个百分点,长期保持行业领先。RPK长期保持着24%左右的增速,超过三大航约14个百分点,航空机队投放规划良好,运力增长与需求较为同步,未来客座率仍然将保持稳中上升的趋势,18年预计投放使用约11架飞机,同比增长约13.25%,ASK 同比增速预计达到17%,三指标大幅高于行业均值,19年北京新机场分配时刻表,吉祥作为星空联盟成员之一,有望扩展北京出发航线,整体盈利能力进一步提升。

    机队规模民营航空领先,控股九元积极拓展廉航。公司共拥有A320系列飞机67架, 11月旅客运输量达到1526.9万人次,市占率为3.02%,占领民营航空头把交椅。控股子公司九元航空拥有B747系列飞机14架,运营34条国内往返航线,拓宽低成本航空市场。2017年5月,公司成为首家“星空联盟优联伙伴”,有望接入全球航线网络扩张航线版图。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持原有盈利预测,预计17至19年归母净利润分别为15.66亿元、19.23亿元、23.25亿元,对应现股价PE 分别为18倍、14倍、12倍,我们维持“买入”评级。

    风险提示:航空需求不及预期;油价继续上升。（申万宏源）