金地集团：“外拓”战略扩大物业管理规模

    2017年销售高增39.9%,量价齐升;1月签约销售81.1亿元,同比增7.2%。

    2017年公司销售金额1408亿元,同比增长39.9%;销售面积766.7万平方米,同比增长16.5%;全年销售均价1.84万元/平方米,同比上涨20.1%。2018年1月公司签约金额81.1亿元,同比增长7.2%,可售资源丰富保障销售持续增长。

    2017年拿地翻番,持续深耕一二线,土地成本管控合理。

    2017年土储新增建面1060万平方米,同比增长99%;拿地面积/销售面积比值为1.38,扩张积极;新增项目总地价917亿元,同比增长130%(权益投资额595亿元,同比增长255%);拿地金额/销售金额比值为65.1%,为历年最高;平均楼面地价8648元/平方米,同比上涨15.5%。

    一二线土地投资额占比88%,新进入重庆、海口、太仓、惠州等城市。

    2018年1月新增建面13.4万平方米,总地价11.3亿元,平均楼面地价8397元/平方米,与去年全年相比有所降低,成本管控合理。

    预收高增,财务稳健,多元化融资降低成本。

    2017Q3公司预收账款增速远高于营收增速,18年业绩有保障。持有货币资金333.41亿元,完全覆盖短期借款与一年内到期的非流动负债;净负债率40%处于行业低位,尚存加杠杆空间。拓展多元化融资渠道,降低资金成本,2017H1综合融资成本4.48%。

    “外拓”战略扩大物业管理规模,合约服务面积突破4亿平。

    2017年底金地物业合约服务面积突破4亿平方米,覆盖全国百余大中城市。截至2017中期,物业管理收入8.25亿元,同比增长14.8%。“外拓”战略发力,金地物业先后签约中原地产、信达集团,积极整合产业链资源、开展合作经营。

    12个月目标价15元,上调至“买入”评级。

    公司积极扩张,销售高增,我们预测2017/2018/2019年EPS 为1.50/1.74/2.05元(原为1.42/1.56/1.72)。综合考虑给予相对估值2018年9倍PE,12个月目标价15元,上调至“买入”评级。

    风险提示。

    一二线城市预售证获取不及预期;利率提升导致公司负债成本提升。（光大证券）