洲明科技：外延之外还有内生 内生高增长较为明

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    公司拟出资8742.89万元受让杭州柏年20.10%的股权,洲明时代伯乐出资1亿元受让22.99%股权;股权转让完成后进行增资扩股,其中公司拟出资5000万元,柏年实控人出资3000万元;增资后,洲明持股26.68%、时代伯乐基金持股19.42%。杭州柏年主营显示屏标识标牌、景观照明业务,承诺2017-2019年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元。

    简评

    标识标牌与公司显示屏业务形成协同,应用场景延伸为显示屏业务增长注入新的动力。杭州柏年在轨交领域具有广泛的业务基础,能够与公司目前的传统优势领域(***、军队、安防等)形成互补,从而助力显示屏业务的高速增长,进一步增强市场渗透率。

    杭州柏年与清华康利形成互补,进一步完善公司景观照明布局。杭州柏年景观照明领域主要集中在楼宇建筑及山体景观,比如上海中心、黄山亮化工程,这与清华康利的照明工程项目形成互补,扩充了公司在景观照明领域的业务矩阵。

    外延之外还有内生,今年公司内生高增长较为明确。LED小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年小间距产业高增长的趋势不会改变,随着小间距对DLP的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,小间距仍有数倍以上的市场空间。

    盈利预测:不考虑外延,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。

    风险提示:人民币汇率波动,市场竞争加剧。（中信建投证券）